本报告导读：

华阳集团2025 年全年实现营业和利润双增，盈利能力略有承压，汽车电子业务多点开花，订单持续高增，积极布局机器人等非汽车业务，构建第二成长曲线。

投资要点：

维持“增持” 评级，给予目标价 35.72 元。我们预计 2026-2028 年EPS 分别为1.88/2.41/3.11 元，参考可比公司估值，给予公司2026 年19 倍PE，对应目标价35.72 元，维持增持评级。

2025 年营业收入与净利润实现双增，盈利能力略有承压。2025 年公司实现营收130.48 亿元，同比+28.46%，归母净利润7.82 亿元，同比+20.00%，毛利率18.38%，同比-2.33pct，净利率6.03%，同比-0.44pct，2025 年公司盈利能力有所下滑我们判断主要由于汽车行业内卷加剧、存储芯片价格大幅上涨等因素的影响。分单季度看，2025Q4 公司实现营业收入42.57 亿元，同比+28.37%，环比+22.34%，归母净利润2.20 亿元，同比+17.99%，环比+0.14%，公司2025Q4 收入与利润再创单季度历史新高，毛利率为17.23%，同比-1.81pct，环比-1.70pct，净利率为5.17%，同比-0.46pct，环比-1.15pct。

汽车电子与精密压铸多点开花，新增订单成果显著。2025 年公司汽车电子业务收入96.75 亿元，同比增长27.25%，其中HUD 产品市占率位列国内第一、全球市场占有率位于前列；车载无线充电产品市占率继续位列国内第一，全球市场占有率提升至第二名；屏显示、液晶仪表、电子后视镜、数字声学、车载无线充电、精密运动机构等产品订单额大幅增加，多类产品突破白点客户，液晶仪表产品获得两轮车多个项目定点。精密压铸实现营业收入28.59 亿元，同比增长38.47%，其中应用于汽车智能化的相关零部件、新能源汽车三电系统零部件、汽车制动及传动系统零部件销售收入同比大幅增长，非汽车领域业务中光通讯模块、AI 高速连接器等零部件业务规模进一步提升。

积极探索和拓展非汽车业务，构建第二成长曲线。公司积极布局AI、机器人等新兴领域，加快发展AI 光通讯模块、高速连接器等零部件业务，拓展AI 及 机器人相关业务，为客户提供高效可靠、前沿创新的产品与服务，并且精密压铸业务应用领域已拓展至机器人、低空飞行器、两轮车等市场，低空飞行器域控相关零部件已取得项目定点。我们认为公司积极拓展非汽车业务，机器人等新兴业务有望为公司打开第二成长曲线。

风险提示。主要客户车型销量不及预期；海外贸易政策变化；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。