事件：

2025 年7 月12 日，公司发布2025 年上半年业绩快报，公司2025H1营业总收入为153.38 亿元（同比+8.59%），归属于上市公司股东的净利润为3.09 亿元（同比+7.13%），经营活动产生的现金流量净额为6.85 亿元（同比+601.92%）。

上半年业绩符合预期，现金流显著修复：

2025H1 公司营业总收入为153.38 亿元（同比+8.59%），利润总额为5.41 亿元（同比+0.39%），归属于上市公司股东的净利润为3.09亿元（同比+7.13%），业绩收入稳健增长，增速符合我们的预期。

2025H1 公司经营活动产生的现金流量净额6.85 亿元（同比+601.92%），主要系2024H1 公司购买商品产生的现金净流与同期相比增加所致，2025H1 采购节奏回归正常，经营性现金流得以修复。

业务结构优化，供应链驱动增长：

分业务看，其中，城市燃气收入65.77（同比-4.88%），主要系国内天然气市场偏弱震荡，气价走弱与消费疲软导致；供应链及其他业务收入87.61 亿元（同比+21.52%），成为核心增长引擎。公司依托能源产业链资源整合优势，拓展能源供应链、工程服务、科技研发与装备制造，在“能源+科技+供应链”的战略导向下，多元布局释放增长潜力。

投资建议：

维持“买入-A”投资评级。我们预计公司2025 年-2027 年的收入增速分别为3.9%、9.0%、8.0%，净利润的增速分别为7.7%、9.7%、8.7%，对应当前PE 分别为14.9、13.6、12.5 倍（估值日期为2025/7/14）。

风险提示：经济增速不及预期，极端天气风险、国际局势变化风险，下游需求不及预期风险、安全经营风险，商誉减值风险。