26H1 归母净利润同比+6.6%，单Q2 归母净利润同比+8.1%。根据公司2026 年中报，上半年实现营业收入130.70 亿元（调整后同比-14.78%），归母净利润3.30 亿元（调整后同比+6.57%）。收入减少主要系城燃业务顺价后售价下降，以及国际局势影响油品化工业务规模缩减。公司主营业务毛利率提升，26H1 毛利润同比增加约6900 万元，成品油套保损益同比减少约7500 万元。上半年经营活动现金流净额13.48 亿元（同比+96.57%），现金流充裕。参考2025 年65%分红率，按26 年盈利预期及当前市值对应股息率约5.1%。26Q1 归母净利润同比+2.13%，26Q2 归母净利润同比+8.14%。

燃气业务销量下降但价差改善，两大主业贡献毛利润增量。26H1 城燃板块营收同比-12.5%，收入减少主要系天然气供应量（20.67 亿方）同比下降3.0%，且成本改善、工商业顺价后售价下滑，但计算城燃业务单方毛差增幅较大，毛利率提升2.24pct 至12.4%。2026H1 能源化工业务贡献收入68.40亿元（同比-17.4%），主要系油品化工价格大幅波动，等值油品和化工品销售量下降至58.93 万吨（同比-43.3%），毛利率提升0.52pct 至1.81%。天然气贸易方面，通过国际 LNG 长协资源配置、现货贸易等方式，完成4 船国际 LNG 船货贸易。上半年两大主业贡献毛利润增量0.46、0.17 亿元。

重视绿色甲醇产能扩张带来估值和业绩弹性。根据公司投资公告，公司与香港中华煤气合作，投资绿色燃料及化工项目，总投资100 亿元，打造产能100 万吨/年的绿色燃料项目。25 年通过合资平台以5.39 亿元收购内蒙古易高煤化公司100%股权，内蒙古项目一期30 万吨/年，已实现5 万吨/年绿色甲醇产能并批量销售。此外，公司投资佛山绿醇项目，规划产能30 万吨/年，其中一期产能20万吨/年。十五五将氢能置于未来产业第三位，重视绿色甲醇产能扩张带来估值和业绩弹性。

盈利预测和投资建议。预计26-28 年归母净利分别为11.37/12.55/12.83 亿元，最新PE 估值13.1/11.9/11.6 倍。城燃业务盈利稳健、能源化工业务贡献业绩增量、现金充裕高分红。参考可比公司，给予公司2026 年17 倍PE，对应合理价值14.89 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济影响需求；原料价格波动风险；政策调整风险。