大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“稼动率维持高位，“技改+扩产”满足需求”—深南电路的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。
图表1：公司主营业务构成
资料来源：同花顺iFinD
一、基本面投资逻辑
1.2025Q1产能利用率维持高位，营收、归母净利润稳健增长
得益于高速网络通信、算力及服务器相关需求增长，以及汽车电动化/智能化趋势持续深化等因素，Q1公司综合产能利用率仍处于相对高位，营收实现同比增长20.75%。毛利率为24.7%，同比降低0.45pct,销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别变化0.15/0.65/0.09/0.23亿元;净利率为10.29%，同比提升0.71pct。经营性净现金流为6.13亿元，同比减少0.77亿元。
PCB业务下游需求持续增长，通过技改、扩产解决产能瓶颈
按下游需求划分，Q1公司PCB业务通信领域无线侧订单较2024Q4小幅回升;有线侧交换机等需求保持增长。AI加速卡、服务器等产品需求较好，带动数据中心领域订单环比增长。汽车电子需求平稳增长。Q1PCB业务产能利用率高位运行，公司通过对现有工厂进行技术改造和升级，打开产能瓶颈;同时，有序推进南通四期项目、泰国工厂项目建设。
封装基板:存储领域需求改善，广州封装基板项目亏损环比收窄
公司封装基板产品包括模组类封装基板、存储类封装基板和应用处理器芯片封装基板等。受存储类产品需求提升，该业务产能利用率环比有所提升。广州封装基板项目一期已承接BT类及部分FC-BGA产品的批量订单，具备20层及以下FC-BGA产品的批量生产能力，20层以上产品的技术研发及打样工作正按期推进。得益于各类订单逐步投入生产，Q1广州封装基板项目亏损环比有所收窄。
4.盈利预测及评级
公司深耕电子电路行业，已形成“技术同根、客户同源”的“3-In-One”业务布局，国内AI发展加速有望带动公司产品需求。同时，公司对美国直接销售收入占比较低，受关税冲击较小。预计公司2025至2027年分别实现营收219.22/265.99/298.35亿元，同比增长22%/21%/12%,归母净利润为23.73/28.06/32.37亿元，同比增长26%/18%/15%，每股EPS为4.63/5.47/6.31元，对应当前股价PE为24/20/18倍，维持“推荐”评级。
图表2：盈利预测与财务指标
二、技术面信号
近几年股价逆势上升（优于大市），公司集多个热点概念于一身：PCB+AI算力+5G通信概念，当前股价和估值对比业绩预期仍处于低估区间，后市增长空间巨大；虽然市值700多亿，当下筹码愈发集中，且十大流通股东中有多家险资和公募机构的身影，更有国家产业基金战略持股，深受游资和机构的喜爱；近期走势比较抗跌，震荡上行且放量数倍的成交额，各周期均线呈多头排列向上，股价站稳在各均线之上，技术面上金叉信号（5日MACD和10日MACD）已显现，再配和业绩预期和题材热度，股价有望进一步加速。
风险提示：
下游需求复苏不及预期的风险;国际贸易环境变动的风险;市场竞争加剧的风险。
参考资料：
20250424-中国银河证券-深南电路-稼动率维持高位，“技改+扩产”满足需求
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