投资要点：

事件：公司披露2024 年一季度报告，公司2024 年第一季度实现营业收入56.48 亿元，同比增长41.78%；归母净利润3.85 亿元，同比增长16.41%；扣非净利润3.7 亿元，同比增长27.23%。

收入符合预期。公司一季度收入增长42%，我们此前预测增速45%，基本符合预期。

2024Q1 乘用车上限量增长17.2%，公司收入体现出较强的alpha。

利润略低预期，可能由于额外的资产减值损失，以及ADAS 销售占比提升带来的毛利率下降。

1）一季度归母净利润增长16%，此前市场预期增速在20-40%左右，利润略低预期。

2）一季度销售毛利率19.34%，低于23Q4 的21.54%，我们认为主要由于ADAS 收入增加，在整体收入中占比提升。

预计在较激烈的竞争环境下，西威高中低端方案均执行（包括orin-n)竞争战略，且会抢占对手市占率，但可能导致短期ADAS 业务毛利率较低。这一策略自23Q3 后开始执行，增速大幅增长信号斐然。

3）24Q1 新增资产减值损失2900 万元，23Q1 无此项，导致对利润端产生影响。

4）24Q1 财务费用3619 万元，23Q1 为849 万元，财务费用增加近3000 万元，主要由于24Q1 汇兑损失增加。

研发费用增长30%，继续研发继续投入。24Q1 销售费用率1.28%，降低0.18PCT，管理费用率1.78%，降低0.57PCT，研发费用率9.26%，降低0.83PCT，费用率整体稳重有降。

现金流领先收入，薪酬正剪刀差出现。24Q1 单季度经营性现金流入同比增长67.8%，增速是5 个季度来最高，薪酬支出同比增长42.4%，出现薪酬正剪刀差。

维持“买入”评级。维持2024-2026 盈利预测预测，预计2024-2026 年收入270.2、340.3、422.7 亿元，归母净利润为22.49、28.33、35.35 亿元。对应2024 年29 倍PE。

风险提示：该领域需要持续的跟踪参与者经营的波动；2026 年后增长风险。