事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现收入38.08 亿元，同比增加17.32%；归母净利润1.78 亿元，同比下降15.14%；扣非归母净利润1.66 亿元，同比下降12.71%。

单季度来看，25Q3 公司收入13.41 亿元，同比增加12.43%，环比下降3.06%；归母净利润0.74 亿元，同比增长117.20%，环比增加17.54%；扣非归母净利润0.70 亿元，同比增加157.98%，环比增加3.24%。

盈利能力方面，25Q3 毛利率为20.21%，同比增长2.24pcts，环比增长1.21pcts。

净利率为5.84%，同比增长2.71pcts，环比增长1.03pcts。盈利能力呈现持续修复趋势。

数据中心领域重点投入。

公司近年集中资源重点投入应用在数据中心领域的变压器产品，2025 年上半年数据中心变压器产能逐步释放，公司在数据中心变压器产品结构和市场拓展上取得一些突破。其产品品类从移相变压器拓展至环氧浇筑干式变压器、油浸式变压器等，销售区域从国内市场拓展至日本等海外市场。

美国智能变压器制造工厂开业，全球化布局更近一步。

2025 年10 月22 日上午，伊戈尔美国新能源公司举行了其位于德克萨斯州沃斯堡的新型智能制造工厂开业典礼。沃斯堡新工厂的启用，标志了伊戈尔在北美市场拓展及“全球造，销全球”战略中的又一重要里程碑。公司通过在美国本土生产配电变压器及相关产品，显著提升了服务北美客户的响应速度与灵活性，同时有效规避潜在贸易与物流风险。

投资建议：公司盈利端企稳，AIDC 有望成为新增长曲线，我们预计公司2025-2027 年营收分别为58.98、74.50、91.64 亿元，对应增速分别为27.2%、26.3%、23.0%；归母净利润分别为3.06、4.55、5.88 亿元，对应增速分别为4.8%、48.4%、29.3%，以10 月30 日收盘价作为基准，对应2025-2027 年PE为36X、24X、19X，维持“推荐”评级。

风险提示：国际化经营风险、市场竞争加剧风险、应收账款增长风险。