业绩回顾

1Q26 业绩符合我们预期

公司公布1Q26 业绩：收入12.76 亿元，同比增长17.71%；归母净利润0.69 亿元，同比增长63.53%，扣非归母净利润0.52亿元，同比增长89.82%，业绩符合我们预期。

核心利润增长动能强劲，合同负债增长较快。1Q26 公司销售/管理/研发费用率分别-0.4/-0.01/-0.5ppt至2.7%/5.1%/4.9%；归母净利率同比+1.5ppt至5.4%。汇兑损失增长导致1Q26 财务费用同比增加0.36 亿元，若剔除该影响，我们测算归母净利润同增超140%。截至1Q26 末，公司合同负债0.70 亿元，较25 年末增长32.4%，我们看好公司订单充沛支撑业绩释放。

发展趋势

高毛利海外订单交付，1Q毛利率大幅回升。1Q26 公司毛利率19.8%，同比+4.1ppt，环比+3.9ppt，我们认为主要系公司海外高毛利订单逐步确收，业务结构明显优化。具体分业务看：

AIDC：海外拓展有成效，SST等新品发布构筑长期竞争力。

公司深入大客户拓展，具备多元化产品能力，赋能订单快速增长。近期公司召开固态变压器（SST）新品发布会，并在美国数据中心展将其SST和巴拿马电源（PST）产品进行北美首秀，计划赴德国参加数据中心展。我们认为公司具备强技术实力，国际品牌影响力提升，预计今年海外AIDC业务释放将贡献较强业绩弹性。

新能源：看好今年储能业务有望加速。今年以来海外储能市场景气度提升明显，公司加强欧美储能头部客户合作拓展，随着公司海外产能逐步落地，我们认为公司具备持续获取大额海外订单的潜力，盈利能力仍具备提升空间。

盈利预测与估值

维持2026/2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027 年33.7/23.4x P/E。维持跑赢行业评级和48.00 元目标价。目标价对应2026/2027 年40.9/28.4x P/E，隐含21.4%的上行空间。

风险

全球新能源装机不及预期；AIDC 建设节奏变化；原材料价格波动；国际贸易政策变化风险；单一大客户风险。