核心观点

公司发布2026 年第一季度报告，2026Q1 实现营业收入12.76亿元，同比增长17.71%；归母净利润0.69 亿元，同比增长63.53%。预计主要系公司海外业务持续发力，持续推进产品出海。公司2025 年变压器产品收入同比增长12.49%，贡献核心利润；聚焦光储、数据中心及配电产品，数据中心产品增长58.83%，需求保持高景气。公司2026Q1 销售毛利率为19.82%，同比持续改善。2025 年公司数据中心产品品类拓展至干变、油变等；销售区域已拓展至日本、美国。从行业层面来看，海内外需求保持较高规模，行业景气度较高。公司深耕海外市场，持续推进产品直接出口，扩展产品类型，预计全年收入总体上行。

事件

公司发布2026 年第一季度报告，2026Q1 实现营业收入12.76亿元，同比增长17.71%；归母净利润0.69 亿元，同比增长63.53%；扣非归简评

2026Q1 业绩增速较快，盈利质量显著提升

1）2026Q1 公司归母净利润/扣非归母净利润分别为0.69/0.52亿元，同比增加63.53%/89.82%，利润增速高于收入增速，预计主要受益于海外直销提升带来毛利率改善。

2）2026Q1 公司综合毛利率19.82%，同比提升约4.1pct，环比改善。净利率5.47%，同比提升约1.5pct，盈利能力有所提升，预计系高毛利的海外直销业务占比持续提升。

变压器业务贡献核心利润，数据中心配套高速增长1）2025 年变压器产品同比增加4.2 亿元，同比增长12.49%；公司聚焦光储、数据中心及配电产品，新能源配套产品增长10.16%，数据中心产品增长58.83%，配电产品增长10.47%。

2）2025 年以来公司数据中心变压器产能逐步释放， 产品品类拓展至干式变压器、油浸式变压器等；销售区域已拓展至日本、美国。公司数据中心业务未来可期。

3）孵化类业务贡献新的收入增长点。2025 年其他类产品收入增长92.87%，主要是孵化类业务通讯电源和车载电源等产品快速增长。

母净利润0.52 亿元，同比增长89.82%。

风险分析

1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。

2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。

5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。