事件：公司发布26H1 财务报告，公司 26H1 实现收入 26.8 亿元，同比+8.8%；实现归母净利润1.1 亿元，同比+6.9%。其中公司26Q2 实现收入14.1 亿元，同/环比分别+1.8%/+10.4%；实现归母净利润0.4 亿元，同/环比分别-31.1%/-37.2%。

点评：数据中心业务放量显著，产品矩阵进一步丰富。26H1 公司变压设备产品同比增加约7957 万元，同比增长4.33%，主要原因为公司聚焦数据中心产品，数据中心产品收入同比增加1.66 亿元，增长310.37%；公司其他类产品较上年同期增加1.22 亿元，同比增长62.84%，主要是孵化类业务订单量增加，产品矩阵进一步丰富。

海外业务占比提升带动毛利率增长，汇兑扰动拖累当期利润。毛利率来看，公司26H1 毛利率达19.75%，同比+2.2pct，毛利率增长主要受益于海外销售收入占比提升。26H1 公司境外收入达12.9 亿元，同比+77.3%，占营业收入比重达48.2%，同比+18.6pct。费用率来看，公司26Q2 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.9%/5.1%/3.7%，环比基本保持稳定。26H1 公司财务费用同比增加约7542 万元，同比增长853.41%，主要原因为汇兑损失增加，对当期利润水平造成一定拖累。

SST 前瞻卡位下一代架构，打开远期成长天花板。公司前瞻布局AI 数据中心下一代供电技术，26 年4 月正式发布了面向新一代AIDC 数据中心的全新君诺Juno 系列固态变压器（SST）和基于移相变压器的800VDC PST 产品，全链路效率与空间优势显著。同时公司拟发行H 股IPO，募集资金重点投向 SST 及巴拿马电源系统研发与产业化、全球化制造体系升级，为长期成长提供资金保障。

盈利预测与投资建议：公司出海收入有望持续提升，SST 打开远期成长空间，根据我们测算，公司2026-2028 年分别实现收入62.6/76.5/93.9 亿元，归母净利润分别2.9/4.5/6.6 亿元，对应PE 分别为37/24/16，维持“增持”评级。

风险提示：政策风险超预期，SST 产业进度不及预期，原材料价格波动影响超预期，盈利预测与估值不及预期等。