本报告导读：

四季度公司收入增长加速，2026 年电子烟、精密结构件、健康环境业务有望贡献规模增长。

投资要点：

调整盈利预期 ，维持“增持”评级。公司独有的 UDM 模式支撑高端制造研发能力，布局的高景气赛道业务放量空间值得期待。考虑公司经营近况，我们调整公司2026-2027 年盈利预期，并新增2028年盈利预期，预计 2026-2028 年公司EPS为0.64/0.78/0.96 元（ 2026-2027 年前值0.44/0.69 元）。参考可比公司，考虑公司核心制造优势及多元业务布局赋予的估值溢价，给予公司2026 年35X PE，上调目标价至22.56 元，维持“增持”评级。

四季度收入增长提速，毛利率环比改善。2025Q4 公司实现营收12.49亿元，同比+20.77%，实现归母净利润3.99 亿元，同比+401.77%，实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比-43.28%，四季度公司营收增长提速主要得益电子烟产品增速修复，以及其他消费电子及健康环境新品销售启动等因素，扣非利润率同比下滑，主要系2024Q4 汇兑受益导致的同期基数较高。

消费电子主业稳健增长，健康环境加速扩张。2025 年公司创新消费电子产品/智能控制部件/汽车电子类/健康环境产品实现营收14.01/10.73/7.32/3.59 亿元， 同比+23.29%/-6.28%/+19.15%/+102.46%。2025 年公司持续深化实施大客户战略，持续夯实智能制造、垂直整合、国际化布局及全球协同等方面的竞争优势，成功获得电子烟、电助力自行车等领域大客户重点新项目机会，在智能医疗、高端食品机器、可穿戴设备、AI 玩具及高端游戏模拟控制器等领域积极储备产品，同时前瞻布局脑机接口、人工智能及卫星地面终端等新兴领域。

全球布局深化，出海竞争力不断夯实。2025 年公司持续完善“大三角+小三角”国际化布局。马来西亚智造基地二期及匈牙利智造基地三期基础工程顺利竣工，墨西哥智造基地开始运营，同时通过收购发斯特进一步完善“珠三角”智造基地布局，智造能力拓展至高端精密金属结构件领域，产业链垂直整合与综合智造能力显著提升，市场竞 争力持续增强，标志着公司“大三角+小三角”的全球化产业布局全面落地成型。

风险提示：新业务扩张不及预期，行业竞争加剧等