2022 年及1Q23 业绩符合我们预期

公司公布2022 年及1Q23 业绩，2022 年/1Q23 收入分别实现43.45/8.71亿元，同降38.5%/32.5%，归母净利分别实现6.93/0.8 亿元，同降36.6%/48.4%，基本符合我们预期。分季度看，1Q/2Q/3Q/4Q22 收入分别同降20.6/50.9/44.7/32.7%，归母净利分别同降39%/40.4%/39.2%/23.5%。

发展趋势

1、Q1 多品类有望恢复增长，Cricut 雕刻机或仍下滑明显。Q1 分产品来看，我们预计：1）创新消费电子产品收入或仍明显下滑，受海外通胀高位运行、渠道库存仍较高等影响，Cricut 客户下单意愿承压、下滑明显，IQOS 精密塑胶部件收入有望稳健增长，Ebike 控制系统等产品或因海外库存较高，客户短期下单较弱带来下滑；2）智能控制部件产品有望恢复成长，水冷散热与罗技客户较快增长；3）健康环境产品有望实现快速增长，公司积极对现有品类进行升级，同时拓展厨电等新品类；4）汽车电子产品有望延续快速成长，公司防眩镜、智能控制模块等产品快速成长，未来有望围绕智能座舱拓展收入增量。整体看，我们预计剔除Cricut 下滑影响，其他产品1Q23 收入合计同比或实现高个位数增长。

2、美元对人民币汇率提升带动毛利率向上，后续随产能利用率提升盈利能力有望改善。4Q22/1Q23 公司分别实现毛利率34.7%/29.9%，同增6.2/2.2ppt，我们预计后续规模效应提升有望引领毛利率上行；费用端看，1Q23 销售/管理/财务费用率分别同增0.7/1.5/1.8ppt，研发费用持续投入有望护航中长期成长；综合影响下，1Q23 归母净利率实现9.2%，同降-2.8ppt。

3、关注后续雕刻机订单修复与多板块协同发展趋势，积极回购彰显发展信心。我们预计：1）雕刻机：随海外需求企稳、渠道库存回落、新品量产，后续Cricut 订单有望迎来企稳改善；2）新型烟草：公司与下游大客户合作稳定，未来有望提供全链条服务，IQOS 核心加热组件等后续有望放量；3）汽车电子等新进板块有望持续快速增长。公司亦计划使用自有资金，以不超过30 元/股价格，回购5000-7000 万元，拟用于员工持股计划/股权激励，有望充分绑定核心管理层利益，彰显对未来发展信心。

盈利预测与估值

因雕刻机大客户订单短期仍承压，下调2023/24 年盈利预测12%/18%至7.8/10.3 亿元，当前股价对应2023/24 年18/14 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑公司汽车电子等新业务发展向好，维持目标价21 元，对应2023/24 年21/16 倍P/E，有18%上行空间。

风险

大客户订单流失风险，汇率大幅波动，新产品开发不及预期。