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公司发布半年报：2023 年半年度公司营收18.44 亿元，同比下滑19.40%；分别实现归母/扣非归母净利润2.03/1.71 亿元，同比分别下滑40.82%/45.34%。其中，Q2 单季度公司实现营收9.72 亿元，同比下滑2.35%；归母/扣非归母净利润分别为1.23/1.28 亿元，同比分别下滑34.53%/28.64%。

创新消费电子产品拖累业绩，国内业务实现平稳增长分品类来看，23H1 公司创新消费电子产品/智能控制部件/健康环境产品/汽车电子产品/技术研发服务分别实现营收5.15/6.27/2.60/2.19/0.68 亿元，同比2022 年同期分别增减-58.82%/+30.41%/+64.91%/+44.31%/+12.53%。

分地区来看，23H1 公司国外/国内分别实现营收15.00/3.44 亿元，同比分别变动-25.03%/+19.93%，海外需求不振的情况下，国内实现平稳增长。

毛利率同比改善，研发投入趋势不改

盈利能力方面，2023H1 公司毛利率/归母净利率分别为30.53%/11.03%，同比分别变动+3.23/-3.99pct。期间费用方面，23H1 公司销售/管理/财务/研发费率分别为2.08%/7.00%/-1.83%/9.49%，同比分别增减0.54/1.25/3.13/1.69pct；其中，财务费率增加主要系本期汇率波动净收益减少所致；研发端公司继续引进人才、加大在新技术、新产品和新工艺等方面的投入。

UDM 业务强基固本，多业务板块持续融合发展战略层面，公司继续以研发为核心不断夯实UDM 业务模式的核心竞争力，一方面继续深化大鲸鱼群战略，积极保障订单交付、加快项目研发量产、开展降本增效等措施；另一方面大力推进GMP 计划，积极开展与海外设计公司的合作，建设全球资源池，在国际大客户储备方面等取得进展与突破。细分业务来看，公司坚持多板块业务融合发展，稳步推进汽车电子、健康环境、智能制造整体解决方案、智能家居等领域多点发展。

投资建议与盈利预测

公司凭借特有的UDM 业务模式优势，与Cricut、罗技等多家国际知名厂商建立了全方位、深层次的战略合作关系，我们看好公司中长期稳步发展。我们预计公司2023-2025 年分别实现营收46.71/57.03/73.48 亿元，归母净利润为6.67/8.16/10.82 亿元，EPS 为0.85/1.05/1.39 元/股，对应PE 为19.73/16.12/12.17 倍，维持“买入”评级。

风险提示

汇率波动风险、贸易摩擦风险、原材料供应紧缺及价格波动风险