宏观背景：老龄化进程加快，政策积极布局推进

2000年我国65岁+人口占比首次达到7%，2021年达14.2%步入深度老龄化阶段，且近年来斜率更加陡峭，相较海外，我国老龄化进入时间相对较晚但进程也更快，同时“未富先老”的特征明显。老龄化带来一系列压力，一方面包括老年人口抚养比大幅上升，2020年达19.7%，预测2060年超50%，居民养老负担加重；另一方面我国养老金/GDP比例、基本养老金替代率均低于国际水平。因此，完善养老体系需求迫切，金融领域相关新政的制定出台也更密集，十四五以来主要在产品端对第三支柱建设进行积极探索；通过商业养老保险、养老理财试点等业务试点推广，大力推动个人养老服务和金融的发展。

他山之石：国外银行养老金融业务经验借鉴

海外养老金制度安排普遍采取政府、雇主、个人的三支柱养老金体系模式。

美国：1）体系：三支柱养老体系中，市场化运作的企业养老金计划和个人退休账户占主导，2021年一二三支柱分别占比7%/58%/35%。IRA账户自1974年推出以来，早期快速扩增，1974-2000年CAGR高达35%，之后回归稳健，是养老金增长主要贡献部分。2）投向：二三支柱可配置资产种类丰富，IRAs早期投向以银行储蓄存款为主，之后权益型资产占比提升，主要增配共同基金和其他权益资产。3）业务：个人养老金账户管理机构多元化，为投资者提供广泛可选择空间。虽然专业投资机构占主导，但在金融混业的大背景下，综合性大银行依托强大的资产管理能力，也能保持一定市场份额，提供包括基金托管、投资运营、资金发放等一站式服务。

日本：1）体系：OECD各国中老龄化程度最高的国家。第一支柱公共养老金为主，包括固定缴费的国民年金和收入关联型的厚生年金，由GPIF市场化模式集中管理，2021年规模占GDP的37%。2）投向：GPIF投资范围广，逐渐向高风险偏好转变，权益投资占比不断提升，国内外权益类资产占比从2011年的24%提升至2020年的51%，主因国内低利率的背景下寻求海外相对高收益。第三支柱iDeCo和NISA可自主选择养老金投资产品，并享税收优惠，投向上权益类投资占比高。3）业务：金融部门向老年人提供服务多和年金相关，如相关顾问咨询、对具有抚养义务的儿女提供相应资产运用、管理的咨询服务和金融业务；以及遗嘱信托、倒按揭等创新型金融产品。

德国：1）体系：进入老龄化阶段时间较早，且老龄化程度较高以及社会经济发展波动的影响下，对养老体系带来较大压力。多次改革后形成“三层次”体系，2020年养老金总规模占GDP的8.8%，较2000年有明显提升。其中第三支柱产品里斯特养老金创设以来经历了快速扩增阶段，2001-2011年合约数量CAGR高达27%。

（来源：华西证券）