事件描述

公司发布2019 年中报，实现营业收入20.05 亿元，同比增长47.31%；实现归属于上市公司股东的净利润8.53 亿元，同比增长58.91%；截至报告期末，公司总资产646.22 亿元，较期初增长38.14%；归属于上市公司股东的所有者权益190.81 亿元，较期初增加3.95%。基本每股收益0.32 元，加权平均ROE4.53%。

事件点评

公司深耕四川，区域发展优势明显。中国（四川）自由贸易试验区和成都西部金融中心加速建设，有望为四川乃至西部经济发展注入新的动力。公司在西部地区证券公司中居于领先地位，区域发展优势明显。上半年公司经纪及财富、投资、信用、投行、资管营收贡献度分别为35.93%、36.51%、17.31%、9.02%、2.29%，结构更加优化，将为实现“价值驱动，极具活力和特色的全国一流证券金融服务商”奠定基础。

受上半年二级市场回暖影响，经纪、投资业务营收同比增长。上半年新设10家分支机构，采取与银行深度合作、建立批量获客渠道的方式拓展经纪业务。

其中，经纪业务同比增长26.65%，融资余额保持稳定增长，新增融资余额超20 亿元，日均融资余额市场占有率为1.09%，较上年同期提高近18%，好于行业平均水平。投资业务收入达到7.32 亿元，较上年同期增长101.04%，占营业收入比重达到36.51%，为报告期内第一大营业收入来源。

业务风控有效，投行业务聚焦优势领域。公司股票质押式回购业务未发生本金损失，未形成不良债权，业务风险控制有效。投行聚焦传统股权融资和地方政府债券，推进各类型债券业务品种规模。上半年实现投资银行业务收入1.81 亿元，同比增长 244.87%，

投资建议

我们看好公司在经纪业务、投行业务、自营业务、风险控制方面的优势，预计公司2018-2020 年的营收分别为39.35 亿元、43.57 亿元和45.23 亿元，归母净利润分别为17.32 亿元、18.14 亿元和19.09 亿元，EPS 分别为0.66 元、0.69 元、0.73 元，每股净资产为7.09 元、7.32 元、8.35 元，对应PB 分别为1.28 倍、1.06 倍和1.09 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

存在风险

二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。