行业动态

行业近况

“十一”假期以来，国内机票价格整体保持同比增长，一举扭转前3 季度国内票价同比下降的颓势。我们认为这主要是由于不断改善的国内供需结构，且票价上涨的趋势具有较强的可持续性。

评论

国内公商务客运量持续增长，补量的同时带动价格提升。国内公商务旅客量于6 月份触底，随后逐渐反弹，环比继续保持增长趋势（公商务旅客绝对量仍同比降低）。公商务旅客量的增加带动行业整体需求进一步增长，同时提升机票价格水平（公商务旅客对价格相对不敏感，且选择两舱的比例较高）。

暑运后供给压缩，但航空需求具有较强韧性，淡季供需结构更优。9 月进入航空出行淡季，航空公司停飞更多待维修飞机或主动减少航班量，而出行量却保持同比较快增速，导致淡季行业供需结构更紧张，票价也随之上涨。

行业自律和“反内卷”之下，航空公司主动避免过度价格竞争。

暑运票价不及预期，全行业调整思路应对市场变化，加强收益管理，同时三大航也具有较强的扭互动力，避免了全行业的过度价格竞争。

综上，航空需求在淡季仍保持较强韧性，特别是公商务旅客在逐渐恢复，而淡季航空供给受限，全行业供需结构优化。同时，行业内“反内卷”意识逐渐加强，收益管理水平优化。这些因素都是较长时间市场化行为累积的结果，我们认为其持续性较强。

行业供需结构未来几年或将持续优化。我们预计2026-2028 年行业供给（ASK）年均增速3%，随着出行人口增长和经济回暖，航空需求（RPK）仍有望保持5%以上增速。

估值与建议

维持覆盖标的的评级、盈利预测和目标价不变。首推中国东航H，A股推荐华夏航空、吉祥航空、春秋航空。

风险

经济增速不及预期；飞机制造商产能提速；油价大幅上涨；人民币大幅贬值；关税政策反复。