2Q26 业绩符合我们预期

公司公布2026 年上半年业绩：收入37.29 亿元，同比增长3%；归母净利润4354 万元，同比下降83%。公司2Q26 实现收入19.05 亿元，同比增长4%；实现归母净亏损9051 万元，而2Q25 实现归母净利润1.69 亿元。公司业绩符合我们预期。

高油价下供给收缩、客座率下滑、燃油与非油成本均承压，拖累2Q26 业绩。收入端，根据公司公告，2Q26 公司ASK 同比下滑9%，我们认为主要是高油价下公司削减部分航班，及部分飞机维修影响；客座率同比下滑3.22 个百分点至80.0%，而同时我们估计2Q26 公司对个人端客公里收益同比或有双位数增长，显示出高燃油附加费对于客流的负面影响。成本端，2Q26 航空煤油出厂价同比大幅上涨90%，同时我们估计公司单位ASK 非油成本亦伴随整体利用率下降有所上行；补贴端，2Q25 公司确认其他收益3.92 亿元，对应单位ASK 其他收益0.10 元/座公里，同比提升12%，环比下滑4%

发展趋势

高油价下三季度业绩或仍存压力。成本端，暑期国内航空煤油出厂价同比依旧保持40%的较高涨幅；收入端，根据CADAS，尽管暑运行业客流同比表现有所复苏，但票价同比转为中高个位数下滑，显示出当前消费环境及行业格局下收益或依旧承压。

盈利预测与估值

我们下调2026/2027 预测营业收入5.3%/5.0%至78.16/84.68 亿元，主要是下调了ASK 增速及客座率假设；下调2026/2027 预测归母净利润66.0%/29.5%至1.47/6.10 亿元，主要是考虑上调了国内航空煤油出厂价假设。当前股价对应55.1 倍2026 年市盈率和13.3 倍2027 年市盈率。考虑受高油价影响公司2026 年盈利基数过低，我们切换估值年份至2027 年，下调目标价24.3%至8.1 元，基于17 倍2027 年市盈率。目标价较当前股价有27.6%的上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

油价大幅上行，人民币兑美元大幅贬值，需求不及预期。