事件描述

华夏航空发布2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营业收入58.5 亿元，同比增加2.1%；归属净利润1.3 亿元，同比下降79.8%。其中，2026Q3 实现营业收入21.2 亿元，同比基本持平；实现归属净利润0.8 亿元，同比下降77.8%。

事件评论

运力同比基本持平，票价改善托底收入。2026Q3 公司ASK 同比增加0.3%，RPK 同比下降2.5%，客座率为83.9%，同比下降2.4pcts，公司运力增速持续下降，主要由于两方面原因：1）公司持续面临PW 发动机返厂维修以及CRJ 机型提前退役影响，2026Q3 公司以自购方式引进2 架C909 飞机，退出1 架机龄较长的CRJ900 系列飞机，机队净规模增加1 架，飞机引进速度相较去年同期有所下降；2）三季度燃油成本高涨，燃油附加费征收导致出行成本显著上涨，对部分暑运因私旅游需求产生挤出效应，最终导致Q3 公司ASK 增长降速。2026Q3，公司单位营收同比增加2.5%至0.54 元/客公里，票价及燃油附加费改善对冲客流量下降，推动Q3 营业收入同比基本持平于21.2 亿元。前三季度ASK 同比下降2.4%，RPK 同比下降3.1%，客座率为82.6%，同比下降0.6pct；单位营收同比增加5.3%，带动前三季度营业收入同比增加2.1%至58.5 亿元。

航油成本显著增长，其他收益对冲部分压力。二季度开始受中东区域地缘冲突影响，全球原油价格大涨，导致航煤价格陡增。2026Q3 航油价格同比上涨41.7%至7927 元/吨，单位航油成本同比增加42.8%，带动航油成本同比增加43.2%至8.8 亿元，是营业成本同比增长20.1%的主要来源。非油成本端，受PW 发动机返厂维修以及CRJ 机型提前退役影响，公司飞机引进增速下降，导致公司利用率修复节奏放缓，Q3 单位非油成本同比增加8.1%，总非油成本同比增加8.5%至13.2 亿元，成本端仍承压。Q3 其他收益同比增加8.6%至4.2 亿元，获益于人民币兑美元升值，公司录得汇兑收益约0.3 亿元，部分对冲经营压力。最终，Q3 归属净利润0.8 亿元，同比下降77.8%；前三季度归属净利润1.3亿元，同比下降79.8%。

支线市场优势仍在，静待成本改善。自2019 年以来，航空供给年化复合增速不到3%，显著低于长期增速，受制于资本开支、飞机交付和发动机维修，未来供给仍将维持低个位数增长。落地华夏航空：1）短期：机长缺口弥合，利用率弹性释放。22 年开始公司机长缺口得到逐步缓解，飞机利用率随之改善，重回增长曲线；2）中期：支线补贴大力倾斜，兜底行业β 下行。公司航网更聚焦中西部等偏远区域，获益支线补贴新政，中期盈利更具确定性；3）长期：与干线协同合作，实现二次流量变现。后续若油价显著回落，获益于公司在支线市场的垄断优势公司有望释放盈利弹性。预计公司2026-2028 年实现归属净利润0.4 亿、7.4 亿以及11.3 亿元，对应PE 分别为246.0X、12.0X 以及7.9X，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济波动；2、油价大幅上涨，人民币汇率大幅波动；3、资本开支风险。