股权激励落地，传统业务企稳，信息算力网络业务加速放量。2025 年1月，润建股份推出2025 年股票期权与限制性股票激励计划（草案），股票期权占计划公告时公司股本总额的1.78%，行权价22.97 元/份，限制性股票占1.78%，授予价格15.31 元/股，授予对象共352 人。股票期权行权条件为2025 年收入或利润增长不低于10%；2026 年较2024 年收入或利润增长不低于21%。同时，公司迎来基本面拐点，传统两大通信、新能源运维主业随国内经济同步回暖，信息网络业务在2025 年有望放量，收入占比及毛利占比提升，第三增长曲线对公司基本面的拉动将更强。

方案实施及用户触达能力强，大力推动AI 云+端侧落地。Deepseek 模型加速端侧智能落地，具备平台优势及客户优势的解决方案厂商受益逻辑最清晰。公司信息网络业务包括数据服务及“曲尺”平台，2024 年，曲尺平台进一步强化了行业模型开发、算力调度和池化、AI 数据集管理等功能，落地多个央国企大型项目。2025 年2 月，润建股份第一时间在曲尺平台升级部署DeepSeek-R1（满血版，671B）及其蒸馏模型，同时，公司联合希姆计算打造全国产算力一体机，应对政府、央国企等快速增长的智能化部署需求，后续订单展望乐观。润建股份已基于通用模型，开发多个智能体应用，包括内部知识库“润小知”、政务和电网营业厅的“数字导办”、马来西亚教育司阅卷机器人等。公司凭借全国服务及销售网络、良好的客户关系、强解决方案及交付能力，在推动自主可控的“算力-算法-应用”全国产闭环生态方面有明显优势，后续业务增长展望积极。

算力资源、算力服务客户优质，需求可预见性高。润建股份自建算力基地五象云谷为中国与东盟的数字化枢纽，被定位为辐射东盟的算力引擎和AI中心。润建股份与英伟达中国区精英级（Elite）合作伙伴安联通战略合作，安联通协助购买服务器落地五象云谷，算力资源供应保障实力雄厚，同时拥有英伟达DPU&DOCA 卓越中心，确保算力落地行业应用。润建股份与阿里云建设“中国-东盟智算云”，算力规模预计保持明显增长。公司与运营商、华为、百度等主要云服务商长期合作紧密，公司根据下游客户需求稳步投建，2025 年预计将有数个重点项目落地。

通信网络业务跟随运营商开支节奏，能源网络业务头部优势继续显现。公司在通信网络运维领域头部地位稳定，2024 年在广东、江苏、湖北等多个省份中标重要项目。公司能源网络业务处于国内第一梯队，截至2024 年中，服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超过15GW，为铁塔综合能源、南方电网电动汽车服务有限公司等客户建设和运维充电桩超过20000 台，RunDoBidder 虚拟电厂数字调度平台聚合容量超1GW。后续仍将受益能源清洁化及国内电力市场改革推进，随部分项目确收，2025 年增长展望乐观。

盈利预测及投资建议：预计2024~2026 年公司总营收分别为89.24/114.23/139.94 亿元，对应增速1.11%/28.00%/22.51%；归母净利润4.07/6.42/9.07 亿元，同比增长-7.19%/+57.83%/+41.15%。对应EPS为1.44/2.28/3.22 元，对应PE 43.10/27.31/19.35 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：主要客户集中风险、通讯业务发展不及预期风险、市场竞争及技术开发风险。