事件：宏川智慧 （002930.SZ）发布2025年半年度报告。

营业收入：25H1 实现5.90 亿元，同比下滑19.80%；25Q2 实现2.67亿元，同比下滑24.94%。

归母净利润：25H1 实现-0.12 亿元，同比下滑109.20%；25Q2 实现-0.33亿元，同比下滑145.64%。

点评：

需求、出租率、单价下滑导致公司业绩阶段性承压。25H1，公司仓储综合服务实现营收5.30 亿元，同比下滑21.84%。

码头储罐业务：截至25H1 末，公司码头储罐罐容518.44 万立方米，其中控股子公司罐容405.16 万立方米，同比下滑0.06%。

25H1，公司码头储罐业务实现营收4.87 亿元，同比下滑23.72%，实现毛利润1.76 亿元，同比下滑46.86%。

化工仓库业务：截至25H1 末，公司化工仓库仓容12.53 万平方米，同比增长93.07%。25H1，公司化工仓库业务实现营收0.43 亿元，同比增长8.60%。

我们认为公司现金流能力支撑业绩修复空间。公司经营性现金流量净额在25H1 实现3.85 亿元，在25Q2 实现1.84 亿元。我们认为，持续的现金流有助于公司优化债务结构并压降财务费用，公司财务费用在25H1 年实现1.06 亿元，同比下滑14.46%，在25Q2 实现0.51 亿元，同比下滑17.96%，考虑到公司转债于2026 年7 月摘牌，我们认为公司具备持续压降财务费用的能力，看好利润后续的释放空间。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027 年实现营业收入11.68、14.42、17.29 亿元，同比增速分别为-19.44%、23.48%、19.89%，实现归母净利润0.36、1.40、2.62 亿元，同比增速分别为-76.95%、282.70%、87.95%，对应EPS 为0.08、0.31、0.57 元，2025 年9 月1 日收盘价对应PE 为152.08、39.74、21.14 倍，维持“增持”评级。

风险因素：出租率不及预期；服务能力市场竞争力不及预期。