投资要点

2025 三季报业绩：25Q3 归母净利润同比下降167%2025 年前三季度：2025 前三季度公司实现营业收入8.8 亿元，同比-19.5%；归母净利润-0.4 亿元，由盈转亏；经营性现金流净额5.6 亿元，同比下降22.66%，现金流表现相对稳健。

2025Q3：24Q3 公司实现营业收入2.85 亿元，同比-18.75%，实现归母净利润-0.3 亿元，由盈转亏。

2025Q3 毛利率有所下滑

25Q3 公司实现毛利率35.6%，同比下滑12.9pct，净利率-7.1%。公司业绩短期承压的主要由于下游化工行业景气度低迷，公司核心经营指标出租率下滑。此外，联营及合营公司盈利下滑导致公司前三季度投资收益同比减少43.90%至1558 万元

持续推进优质资产并购，股权激励彰显长期信心截至2025H1，公司运营罐容总计 518.44 万立方米，其中控股子公司405.16 万立方米，合营公司73.08 万立方米，参股公司40.2 万立方米。公司运营化工仓容总计12.53 万平方米；公司下属公司常州宏川新建化工仓库（仓容约为 3.37 万平方米）已竣工待验收后正式投产运营。

2025 年8 月公司发布《2025 年股票期权激励计划》，拟授予266 名激励对象股票期权1227 万份，约占2025 年7 月18 日公司股本总额的2.68%，行权价格11.55元/股。业绩考核指标以2024 年为基数，对应2025-2027 年基础/最高营收增速为30%/35%、45%/50%、55%/60%；基础/最高净利润增速为45%/50%、55%/60%、65%/70% 。

盈利预测

考虑化工仓储行业外部需求较疲弱，同时新并购业务仍处于产能爬坡，但宏川智慧作为行业龙头，罐容持续扩张，市占率有望实现进一步提升。我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为0.35、1.16、2.26 亿元，对应PE 分别为144.0、43.2倍、22.3 倍，维持增持评级。

风险提示

外部宏观经济影响下需求不及预期、生产安全风险、并购不及预期等。