事件：

公司发布2022 年中报，2022H1 公司实现营收52.53 亿元（yoy+360.27%），实现归母净利润27.60 亿元（yoy+376.29%），扣非归母净利润27.50 亿元（yoy+376.73%），经营活动产生的现金流量净额10.51 亿元（yoy+206.70%）。其中，Q2 单季实现营收27.66 亿元（yoy+495.63%），实现归母净利润13.71 亿元（yoy+475.44%），扣非归母净利润13.65 亿元（yoy+477.02%）。

点评：

1、 新冠核酸检测常态化，带动收入端实现360%高速增长2022 年上半年，由于奥密克戎变异毒株在国内多地蔓延，在动态清零政策下，国内构建了常态化核酸检测体系，核酸检测试剂及相关耗材需求大幅上升，2022H1 公司实现营收52.53 亿元（yoy+360.27%），其中Q1 为24.87 亿元（yoy+267.41%），Q2 为27.66 亿元（yoy+495.63%）。

从产品类别来看，新冠检测相关业务成为收入增长的主要驱动力：①2022H1 公司新冠核酸检测试剂盒营收30.42 亿元（ yoy+270.31% ）； ② 新冠抗原检测试剂营收12.53 亿元（yoy+2740.13%）；③公司积极参与武汉和广东部分区域的新冠核酸常态化检测服务，第三方医学实验室2022H1 实现收入2.32亿元（yoy+557.42%）。④此外，公司全自动核酸工作站、荧光PCR 仪以及移动方舱实验室取得快速发展，带动体外诊断仪器2022H1 实现营收0.67 亿元（yoy+840.83%）。在疫情的冲击下，医院常规诊疗活动及采购招标受到一定限制，公司常规业务如急危重症信息化解决方案2022H1 仅实现收入461.58 万元（yoy-60.31%），代理业务仅实现收入7455.38 万元（yoy-14.02%）。

2、 规模效应凸显，销售净利率提升1.87pp 至54%在销售毛利率方面，公司中标广东18 省联盟集采后，新冠核酸检测试剂中标价出现较大幅度下降，从9.81 元下降至3.5 元，但由于常态化检测带来的新冠核酸检测试剂需求量大幅上升，生产规模效应凸显，新冠核酸检测试剂毛利率为85.60%（yoy-2.36pp）；新冠抗原检测试剂由于内销占比提高，毛利率提升1.28pp 至49.63%。费用率方面，随着收入规模的扩大，期间费用率有所下降，2022H1 销售费用率为2.39%（yoy-4.44pp），管理费用率为0.73%（yoy-1.85pp），销售净利率达到53.97%（yoy+1.87pp），盈利能力得到提升。

盈利预测：考虑疫情发展态势，我们预计公司2022-2024 年营业总收入分别为82.19 亿元、43.42 亿元和30.13 亿元，同比分别增长190.46%、-47.17%和-30.62%，归母净利润分别为41.38 亿元、21.82 亿元和14.54 亿元，同比分别增长192.83%、-47.26%和-33.37%。公司当前股价对应2022-2024 年PE 估值分别为3、5、7 倍，维持公司投资评级为“推荐”。

风险提示：新产品研发及注册失败风险；核酸检测产品价格下降超出预期；行业政策性风险。