公司发布2024年年报及2025 年一季报，2024年公司实现营业收入4.62 亿元，同比增长10.82%；实现归母净利润0.19 亿元，同比增长32.61%。2025Q1 单季度公司实现营收0.91 亿元，同比下滑1.09%；实现归母净利润0.11 亿元，同比增长286.74%。

点评：

主营业务稳健增长，技术服务贡献显著增量。2024 年公司营收实现10.82%的稳健增长，主要驱动力来自两方面：一是核心的机载设备业务实现收入4.02 亿元，同比增长6.03%，保持稳健增长态势；二是技术服务及其他业务实现收入0.59 亿元，同比大幅增长60.13%，成为重要的增长引擎。

核心产品竞争力持续巩固，新项目取得重要进展。报告期内，公司航空装备主业取得积极进展。多个新型号产品顺利进入批量生产阶段，为未来收入增长奠定基础。值得关注的是，某型大功率作动系统已实现小批量交付，该产品作为国内首例大功率全电作动系统替代液压作动系统的机载产品，标志着公司成功切入并有望立足固定翼飞机机电作动器细分市场。此外，新一代炮塔随动系统在竞争择优中胜出，进一步巩固了公司在直升机武器随动领域的关键供应商地位。

新兴业务稳步推进，机器人与海洋装备初显轮廓。在巩固军工主业的同时，公司积极布局新兴业务。智能机器人领域，轮足机器人1.0 版本顺利结项，双足机器人研发有序开展。海洋装备领域，大功率水下推进电机研发进展顺利，已进入正样机研制阶段。这些新业务的推进，有望为公司打开新的成长空间，形成新的利润增长点。

25Q1 毛利率、归母净利率提升显著。毛利端，24 年公司毛利率为25.86%，同比-6.08pct；25Q1 毛利率为33.13%，同比+8.79pct，25Q1毛利率提升显著主要系交付装备产品型号差异导致。利润端，24 年公司归母净利率为4.09%，同比+0.67pct；25 年归母净利率为11.69%，同比+17.89%，盈利能力大幅提升。费用端，24 年公司销售/管理/研发/财务费用率为1.30%/12.09%/5.21%/-0.20%，同比变化-0.52/-3.90/-1.97/+0.90pct，期间费用率合计18.40%，同比-5.49pct。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收为5.43/6.24/7.05 亿元，归母净利润为0.52/0.66/0.81 亿元，EPS 为0.44/0.57/0.69 元，对应PE 为77.91/60.65/49.49X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品研发风险，下游需求下滑，业绩与估值判断不及预期