一、弹药产业“小巨人”，产业优化整合硕果显现
2023年6月21日，江西省国科军工集团（简称“国科军工”）成功登陆科创板，成为了A股国防军工板块的新成员。这家专注深耕国防科技工业的企业成立时间虽然只有短短的15年左右，但是公司旗下的五大核心子公司里却包含了4家拥有50年以上“军龄”的老牌军工单位。换言之，这家“年轻”的上市公司其实是我国军工产业资产优化改革的成果，是承载专业领域优质资产的重要上市平台。考虑到新世纪以来国内军工产业资产优化整合的核心思路，国科军工的核心业务优势与亮点也高度凝练。
立足核心产品业务，国科军工主要聚焦常规主战型号配套弹药与制导/远火弹药重要部件配套两大主要方向。根据招股说明书，公司主要产品的下游应用场景覆盖防空反导、空战攻防、高价值目标空面打击（对地/反舰）、舰艇攻防等领域，配用型号包括Yx系列、Px系列等多项国家重要列装导弹和军贸C系列导弹、WS系列火箭弹等项目产品。可以说，国科军工作为横跨导弹与中小口径弹药两大领域的重要企业，是我军重要的军用弹药武器装备供应商之一、军用弹药领域的“小巨人”代表之一。
着眼企业经营发展，国科军工显著受益国内军事现代化建设浪潮的同时也在开启高质量发展转型。业绩数据显示，公司2019年以来的整体营收与归母净利润持续稳步增长，而且公司净利润增速也一直明显领先营收增速；国科军工连续快速成长的同时，经营质量也在不断提升。结合历年公告与费用支出情况来看，公司近年相继中标多个重点型号同时也实现了费用率的显著优化，企业持续快速发展的基础不断夯实。
综上所述，国科军工作为国内军用弹药武器装备的重要供应单位，既是江西省地区优质的导弹/火箭产业单位与弹药领先企业的整合结晶，也是A股国防军工板块在弹药细分方向上优秀的“新星”标的。公司近年受益于国防军事现代化建设持续维持稳步快速成长势头，企业发展迈入快车道。
二、多维度驱动共振开启，新年气象值得留意
1.短期展望：跟随弹药行业景气回归的逆势浪潮
综合三季报以来的A股国防军工板块上市公司业绩动态，军工行业基本面的修复实际上持续领先板块盘面表现；其中，以远程火箭弹药为代表的军用弹药细分行业不仅是近年里因海外军事冲突经验而备受关注的新兴重点，也是军工行业板块中最先明确订单需求回归的重要方向。我们相信，随着未来市场情绪风格的好转变化，军用弹药细分或也有望率先打响军工板块景气白马主线回归返工的“第一枪”。
在此背景下，国科军工作为2024年率先发布大额军品订单公告的上市标的也有着很高的关注价值。根据公司1月2日发布的公告，国科军工全资子公司宜春先锋收到与某单位签署的某型号主用弹药2024年年度订货合同，合同金额为3.16亿元，合同履行期限为自合同签订之日起至2024年12月10日。参考公司往年业绩，该合同金额已经达到了宜春先锋2022年营收的90%以上；国科军工旗下核心子公司之一的2024年年度业绩基础坚实可观。
此外，由于宜春先锋一直深耕中、小口径各类弹药的科研生产，现已逐渐发展成为以小口径防空反导弹药为核心特色的新型弹药企业，上述开年订单同时也意味着国科军工大概率将在2024年迎来中期维度下的需求驱动共振。
2.中期需求：中调过后，军事现代化需求更加切实
纵观2023年期间发生在我国军事装备领域和产业中的调整变化，海外热点地区的军事冲突经验为“十四五”下半场的强军工作提供了很多重要参考经验。这其中，针对无人机这一新兴装备与战场威胁的应对研究是各方一致聚焦的重点之一。国内外的相关研究与经验显示，目前活跃在海外冲突地区的无人机产品以小型、廉价、易得的消费级无人机为主，此类“低、慢、小”（即相对于军用无人机呈现出的飞行高度低、飞行速度慢、目标特征小的核心特点）目标对现有的前线伴随防空体系构成了前所未有的威胁。
对此，央视军事频道2023年4月报道的某新型轮式高炮武器系统备受瞩目。据报道，该型轮式高炮武器系统具有机动能力强、反应速度快、拦截精度高、抗干扰能力强等特点，能有效提高陆军防空兵抗无人机饱和攻击的作战能力。另据悉，该型系统的火力部分采用了6管25毫米火炮；中小口径火炮防空系统大概率就是我国现阶段应对无人机等“低、慢、小”威胁的前线伴随防空核心解决方案。
3.长期前景：固体火箭动力龙头拥抱商业航天浪潮
展望2024年，我国民营商业火箭产业将开始迎来高速发展阶段的预期观点正在被不断强化验证。截至2024年1月11日，我国已经进行了4次运载火箭发射，其中仅1枚长征系列火箭（1月9日长征二号丙）；商用固体运载火箭在2024年实现强势开门红。回顾近年来我国商用/民营火箭发展，固体火箭无疑是眼下最为成熟的技术路线方案；国内固体火箭动力龙头前景广阔、大有可为。
参考研报：
20240102-中邮证券-国科军工-688543.SH-签订3.16亿元主用弹药合同，达子公司宜春先锋2022年营收的93%
20231124-民生证券-国科军工-688543.SH-悠久资产焕发新动力；弹药制导装备核心配套商
20231124-德邦证券-国科军工-688543.SH-横跨导弹动力与弹药双领域，蓄势待发
20231019-中邮证券-国科军工-688543.SH-固体发动机业务壁垒高筑，弹药业务历久弥新
2022-06-24-688543.SH-国科军工-国科军工科创板首次公开发行股票招股说明书(申报稿)
投资顾问：宋诚（登记编号：A0740621120004），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。
