公司于2022年1 月15日发布2021年业绩预告：公司2021 年预计实现营业收入2.2-2.7 亿元，同比下降15.62%-31.25%；预计亏损0-500 万元，扣非后亏损1000-1500 万元。

点评：

受托研发产品成本较高，存货跌价准备上升。2021 年公司营业收入出现下滑且盈利能力下降的主要原因是目前公司处于新旧产品更替阶段，客户对公司批产的原核心装备产品需求出现变动，订货量与交付数量较上年同期均明显下降，且2021 年确认收入的产品中成本偏高的受托研发产品及小批交付的新型号装备比重上升。公司近几年承接了部分技术含量高、开发难度大、成本投入大但市场前景广阔的军品型号科研项目，此类项目的合同金额大多无法覆盖项目成本。因此，公司基于2021 年对重点受托研发项目的持续大额投入，对存货中部分受托研发项目计提了存货跌价准备，本期计提的存货跌价准备较上年同期增长100%以上。

专注核心业务领域研发，相关技术沉淀深厚。公司主要产品为机载设备，可广泛应用于直升机、固定翼飞机和无人机等航空装备领域，属于高科技机电一体化产品。公司重视科研工作，持续加大研发投入力度，项目研制工作进展顺利。目前公司在机载悬挂/发射装置和飞机信息管理与记录系统等领域形成了深厚的技术沉淀，同时形成了具有一定规模的科研生产一体化的完整业务体系，建立了高效的科研管理体系和研发流程。

实施股份回购用于后续激励计划，健全长效激励机制。公司于2021 年4月通过股份回购议案，用于后续实施股权激励或员工持股计划。本次用于回购的资金总额不低于8000 万元，不超过16000 万元，回购价格不超过40 元/股。截至2021 年末，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份299.0 万股，占公司目前总股本的2.55%，支付的总金额为0.84 亿元。

投资建议：我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为2.58/4.02/5.33 亿元，归母净利润分别为-0.04/0.61/0.92 亿元，对应EPS 为-0.04/0.52/0.79元，2022-2023 年对应PE67.02/44.11X, 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术研发不及预期、客户集中度较高、海外疫情反复