投资要点

事件：24 年营收351.4 亿，归母净利润36.20 亿，同比分别为+9.59%/+10.14%。Q4营收116.5 亿，归母净利润16.46 亿，同比分别为+0.37%/+14.13%，符合预期。

消费电子高速增长，汽车/服务器同比增长90%。

2024 年，公司在以智能手机为代表的通讯用板领域实现营业收入242.36 亿元，同比增长 3.08%；消费电子及计算机用板业务实现营业收入 97.54 亿元，同比增长22.30%，其中 AI 端侧类产品收入占比已超过 45%。公司汽车\服务器用板及其他PCB 产品业务实现销售收入 10.25 亿元，同比增长 90.34%。公司紧跟技术前沿，多功能动态完整模组/新型天线模组/太空通讯板/高速运算AI 板等产品已具备量产化能力。

2024 新产能陆续释放，2025 年预计50 亿资本开支彰显信心。

为应对 AI 和智能汽车带来的高阶 HDI 及 SLP 产品需求，2024 年公司持续推进产能升级与全球化布局：1）淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 项目一期工程已于 2024年顺利投产，二期工程正在加速建设中；2）泰国园区建设项目也预计于 2025 年 5月建成，年内陆续投产。2025 年公司资本支出预计50 亿元，继续扩大产能，彰显公司对未来市场的信心。

AI 时代+折叠屏，看好SLP 和FPC 双赛道龙头。

公司作为SLP 和FPC 的领军企业，有望受益于端侧AI 和折叠屏两大趋势。1）端侧AI 带来内部空间大幅压缩，FPC 体积小/轻薄/导电密度高等特点尤其是适配，同时作为搭载芯片的SLP 产品预计随着芯片性能的提升在面积和材料上进一步提升价值链。2）FPC 的可折叠优势在内部连接上不可或缺，相比直板机FPC 将发挥更大的作用，相比其它零部件更受益于可折叠趋势。公司作为FPC 核心供应商，将充分受益此轮消费电子创新浪潮。

盈利预测与投资评级：我们看好公司受益AI 和折叠屏趋势，预计公司2025-2027 年归母净利润为44.6/50.5/59.0 亿元（此前预测25-26 年41.1/47.3 亿），同比增长23.3%/12.1%/16.9%，对应P/E 为14/12/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：创新不及预期；竞争加剧；地缘政治风险等