事件描述

公司公告2024 年报。2024 年营业收入351.40 亿同比+9.59%，归母净利润36.20 亿，同比+10.14%，扣非归母净利35.31 亿同比+11.40%；单四季度收入116.54 亿元，同比+0.37%，环比+12.48%，归母净利润16.46 亿元，同比+14.10%，环比+38.33%。

事件点评

公司2024 年收入稳定增长，消费电子回暖促进收入稳健增长。2024 年消费电子市场逐步回暖，大客户订单稳定，同时公司积极扩展新料号及提升份额，Q4 行业旺季收入保持稳健。2024 年毛利率20.76%，同比下降0.58pct，毛利率变化主要受PCB 上游原材料涨价及产品结构改变的影响，而费用端受汇兑影响，财务费用较去年有所减少。

AI 趋势打开长期发展空间，公司积极布局云端与边缘端创新产品。边缘端下游客户陆续推出AI 手机、AI PC、AI 眼镜等产品，公司成为主力供应商，2024 年公司AI 端侧收入占比已超过45%。云端产品，公司增强在AI 服务器领域的技术积累，收入快速增长，推出SLP 产品切入光模块等核心领域，以高阶产品抢占高端光模块市场，构建AI 全产业链的PCB 产品。

投资建议

预计公司2025-2027 年归母公司净利润42.67/51.45/64.59 亿元，同比增长17.9%/20.6%/25.5%，PE 为15.2/12.6/10.0 倍，维持给予“增持-A”评级。

风险提示

全球宏观经济波动风险、汇率变动风险、国际贸易摩擦进一步加剧风险、原材料和能源紧缺及价格上涨风险、行业竞争加剧风险。