事件：

公司发布2024年年度报告。2024 年公司实现营业收入351.40亿元，同比增长9.59%；归母净利润36.20 亿元，同比增长10.14%。其中第四季度公司实现营业收入116.54 亿元，同比增长0.37%，环比增长12.48%；实现归母净利润16.46 亿元，同比增长14.10%，环比增长38.33%。

点评：

消费电子回暖叠加AI 浪潮，多点开花驱动业绩稳健增长。1）“技术—客户—产能”协同优势卡位AI 终端升级。作为全球消费电子PCB 龙头，公司依托高端技术积淀及头部客户协同开发能力，构建覆盖AI 手机、PC、眼镜等全场景产品矩阵。2024 年受益全球消费电子需求回暖及政策催化，叠加AI 端侧硬件渗透加速，公司通过规模化制造优势精准承接创新周期，驱动业绩增长；2）全链条布局强化AI 产业纵深。

基于ONE AVARY 平台，公司加速“云、管、端”协同：公司持续突破AI 服务器产品，切入800G/1.6T 高速光模块升级，布局终端巩固消费电子优势，形成从数据中心到终端的完整解决方案；3）龙头地位夯实穿越周期。公司技术优势和产能规模持续领先，实现强者恒强。通过研发高投入AI 及新能源等新兴领域和智能化产能扩张强化先发优势，持续扩大公司市场份额。

汽车和服务器业务快速发展，打开公司第二增长曲线。汽车电动化和智能化有望持续渗透带动PCB 提升，公司新能源汽车领域实现突破性进展，雷达运算板、域控制板等核心产品量产出货，带动汽车用板收入激增，公司已通过国际Tier1 客户认证，完成自动驾驶产品线矩阵构建。公司聚焦AI 服务器领域，一方面推动淮安园区与国内外服务器客户的合作，另一方面，以对标最高等级服务器产品为方向，加速泰国园区建设。预计泰国基地5 月投产并启动认证，年底实现量产。公司持续加码研发投入，聚焦车用高频高速PCB、高阶HDI 及激光雷达模块等核心技术，高端产品不断突破，打开公司成长天花板。

盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年归母净利为44.43/49.23/56.75 亿元，对应PE 为16/14/12 倍，随着AI 终端放量加速，公司消费电子与AI 算力业务协同，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动