投资要点

卡位AI 终端消费品创新周期，为业绩稳定增长提供动能。AI 功能从云端向端侧加速渗透，驱动消费电子产业升级迭代，为未来消费电子市场带来了巨大的市场空间。据统计2024 年全球AI 手机出货量占智能手机总出货量的16%，2028 年激增至54%；2025 年AI PC 的全球出货量将达到1.14 亿台，较2024 年增长165.5%，占PC 总出货量的43%。此外，以AI 眼镜为代表的新的AI 端侧产品，受益于AI 技术、AR/VR 技术的成熟以及硬件成本的下降，预计将迎来爆发式增长。

公司已构建覆盖AI 手机、AI PC、AI 眼镜等AI 端侧消费品的全场景产品矩阵，通过与全球头部客户协同研发实现技术快速落地及规模化生产，精准卡位AI 终端消费品创新周期，为业绩稳定增长提供动能。

利用ONE AVARY 产品平台，加快在AI 服务器、光模块、交换机等领域布局。公司积极布局AI 服务器等云端核心设备，一方面推动淮安园区与国内外一线服务器及ODM 厂商的合作，实现公司服务器业务的快速增长；同时加快泰国园区的建设进程，泰国园区今年5 月投产并开始产品认证和打样工作，预计年底实现部分产品的量产。此外，公司基于ONE AVARY 平台的技术优势，推动光模块和交换机布局，特别是瞄准800G/1.6T 光模块升级窗口，推动公司SLP 产品切入相关产品，打通AI 管侧产品布局。

投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为399.0/450.0/502.3 亿元，归母净利润分别为41.7/49.7/57.3 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

全球贸易格局变化的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。