事件：2025 年前三季度，公司实现营业收入268.55 亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润24.08 亿元，同比增长21.95%。

业绩稳健，业务结构持续优化：2025 年前三季度公司的各项业务均实现稳步增长，通讯用板实现营收167.54 亿元，同比增长6%，营收占比为62%；消费电子及计算机用板实现营收84.83 亿元,同比增长23%,营收占比为33%；汽车\服务器用板及其他用板，实现营收为13.92 亿元，同比增长91%，营收占比达5%。公司业务结构进一步优化，高附加值板块业务营收占比持续提升。由于折旧费用增加以及部分新厂在认证打样过程中产生的费用有增加，2025 第三季度公司实现营收104.80 亿元，同比+1.15%，环比+26.44%；归母净利润11.75 亿元，同比-1.30%，环比+57.68%。

产能建设支撑未来需求，并购整合开拓新局：在产能布局方面，公司积极推进中国淮安、泰国、中国台湾高雄等地新产能建设，公司前三季度资本开支达49.72 亿，同比增加近30 亿元。随着AI 算力的爆发，公司进入新一轮扩产高峰，算力领域也将成为公司发展的重要支柱。公司拟以现金3.57 亿元收购华阳科技53.68%股权。华阳科技成立于2002 年，属于专精特新小巨人企业，主要专注于车载模块及智能传感器的研发、生产和销售，拥有一支经验丰富的技术及管理团队以及众多优质汽车领域客户。并购完成后，双方将整合在研发、技术及客户方面的优势，加速在全球汽车电子市场的扩展。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收413.65/479.19/563.94亿元，归母净利润43.70/56.42/72.08 亿元。对应PE 分别为27.9/21.6/16.9倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；扩产进度低于预期。