事件描述

鹏鼎控股发布2025 年三季报：2025 年前三季度，公司实现营业收入268.55 亿元，同比增长14.34%；实现归母净利润24.08 亿元，同比增长21.95%；分别实现毛利率和净利率20.64%和8.91%。单季度方面，2025Q3 公司实现营业收入104.80 亿元，同比增长1.15%，环比增长26.44%；实现归母净利润11.75 亿元，同比下滑1.30%，环比增长57.68%；分别实现毛利率和净利率23.08%和11.13%。

事件评论

对外收购完善布局，进一步增强汽车领域能力。公司拟以现金3.57 亿元收购华阳科技53.68%股权，华阳科技主营业务为车载模块的生产以及传感器的研发、生产与销售，具备丰富经验的团队成员，规模工厂及产能，在汽车电子行业，拥有优质的主机厂及Tier 1客户群，并积累了成熟的运营管理经验。本次公司收购并增资华阳科技股权，有利于进一步强化公司在汽车电子领域的实力，深化公司在车用 PCB 先进制程下游应用与系统整合方面的能力。

AI 相关资本开支进一步上修，高端PCB 产能加速建设。公司的控股股东臻鼎表示，根据客户对高阶AI 产品的未来订单需求，臻鼎规划提高今、明两年的资本支出金额至新台币300 亿以上，其中近50%资本支出将用于扩大高阶HDI 和HLC 产能。鹏鼎作为臻鼎的子公司，是臻鼎AI 业务的重要实施主体，鹏鼎泰国工厂的一期已于今年5 月竣工并开始试产，服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证。同时，二期厂房的建设也已启动。

此外，公司淮安三园区一期工程良率水平稳步提升，该产线主要生产用于AI 服务器和光模块的6 阶以上HDI 产品及SLP 产品，相关产品的毛利率稳步提升。

维持“买入”评级。鹏鼎控股近年来不断提升产品技术水平，在消费电子用HDI 领域积累了丰富的经验，当前已占据一席之地。同时，公司以高端HDI 产品切入服务器及光模块市场，实现AI 云-管-端全链条布局，有望打开公司第二增长级。预计2025-2027 年公司将实现归母净利润43.97 亿元、56.44 亿元、67.73 亿元，对应当前股价PE 分别为25.26 倍、19.68 倍、16.40 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、技术创新不及预期；

2、下游需求增长不及预期。