扣除非经、考虑汇兑损失后，26Q2 业绩符合预期。公司26H1 营收172.17 亿元，同比+5.14%；归母净利润12.84 亿元，同比+4.11%；扣非归母净利润8.92 亿，同比-22.31%；非经常性损益合计3.91亿元，主要来自金融资产公允价值变动；受人民币升值影响，26H1 汇兑损失4.48 亿元，汇兑对净利润影响超4.5 亿元。26Q2 营收92.31 亿，YoY+11.38%；毛利率24.9%，QoQ+1.9pct，体现高盈利服务器、光模块占比提升；归母净利润8.21 亿，YoY+10.21%；扣非归母净利润5.67 亿元，同比-15.51%。

分业务：1）通讯用板业务收入100.48 亿元，同比-2.15%，毛利率19.94%，YoY+3.96pct。2）消费电子及计算机用板业务收入47.42 亿元，同比-8.36%；毛利率为25.54%，YoY+1.02pct。3）汽车、服务器用板业务收入22.67 亿元，YoY+181.58%；毛利率为37.42%，YoY+20.59pct。

AI 服务器：26H1 实现收入近10 亿元，跻身英伟达AIPCB 核心供应商。在AI 服务器领域，公司已开发支持GPU 模块的高阶HDI、内埋元件等创新技术，高阶HDI 产品成功打入AI 服务器市场，并已通过市场主流服务器及云服务厂商认证，正在陆续批量供货中。鹏鼎母公司臻鼎于6 月公告，宣布正式加入英伟达MGX 生态体系；此举意味着臻鼎（鹏鼎）在高阶PCB 技术、产品可靠性及大规模量产能力方面获得国际领先AI 平台厂商的认可，也进一步巩固其在全球AI 基础设施供应链中的战略地位。

光模块：26H1 实现收入6.26 亿元，中际旭创战略入股。公司SLP 产品已与行业领先的光模块厂商达成合作，切入800G/1.6T 高端市场并实现量产出货，3.2T 产品已进入研发阶段。截至2026 年6 月30日，中际旭创全资子公司中际旭创（上海）投资有限公司新进成为鹏鼎控股第四大股东，持有2,400 万股，占公司总股本的1.04%。

淮安、泰国、深圳三地新产能陆续投放。据鹏鼎母公司臻鼎26Q2 法说会简报、鹏鼎公告，1）淮安：淮安HA、HB、HC 园区合计在建6 栋厂房，预计26 年底建成。HD 园区合计投资额110 亿元，4 月新动工，规划新建HDI/mSAP 与HLC 厂，预计27 年3 月投产。2）泰国：一厂生产高阶HDI、HLC 及光模块，25Q3 投产，目前量产爬坡顺利，7 月已实现盈亏平衡，仍有多家服务器、光模块客户正积极认证中。

泰国另有4 个厂房在建，预计26Q4 逐步投产。3）深圳：第三园区拟投资人民币100 亿，7 月新动工，规划新建3 栋厂房，重点布局AI 服务器用高阶类载板、高阶HDI、AI 终端用高阶柔性电路板等产品，预计2033 年建成投产。

投资分析意见：维持2026/27/28 年营收预测428/478/543 亿元；归母净利润预测53/76/97 亿元。

2026/27 年PE 42/29X，维持“买入”评级。

风险提示：1）大客户依赖风险2）需求不及预期3）大客户创新不及预期。