【事件】：公司发布2023 年报，2023 年全年公司营业收入320.66 亿元，同比-11.45%；实现净利润32.87 亿元。同比-34.41%。

市场已逐步呈现恢复态势：公司2023Q4 实现营收116.10 亿元，同比+1.67%，环比+30.15%；实现归母净利润14.43 亿元，同比-17.43%，环比+39.73%。其中，2023年通讯用板业务实现营收235.13亿元，占营收比73.33%，同比+3.70%；消费电子及计算机用板业务实现营收79.75 亿元，营收占比24.87%，同比-39.59%。通讯及消费电子业务占公司整体营收超过95%，因此下游终端产品疲软给公司短期业绩带来压力，2023 年底行业去库存完成，已呈现恢复态势。

新兴业务快速增长：2023 年，公司汽车及服务器产品实现产品收入5.39 亿元，营收占比1.68%，同比+71.45%。主因公司完成雷达运算板的顺利量产、激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段、ADAS Domain Controller 与车载雷达/车载BMS 板等出货量的增加。此外，因应未来AI 服务器的开发需求，目前公司主力量产产品板层已升级至16~20L 以上水平。公司积极布局海外产能，泰国厂一期工程将主要以汽车服务器产品为主，预计于2025H2 投产。

终端AI 化头部供应商有望受益：在手机端，折叠屏手机逆势增长、AI 手机也为行业带来创新元素，驱动智能手机行业温和复苏；各大头部厂商智能眼镜类新产品层出不穷，也将催化以智能眼镜为代表的元宇宙产业走向成熟；在PC 端，随着AI 应用赋能PC/平板产品，消费电子产业链有望迎来新一轮的创新发展周期。作为终端产品FPC&SLP 等产品主要供应商，随着行业景气恢复及新产品的不断推陈出新，将为公司未来发展带来重要引擎。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入347.79/378.22/415.04 亿元，归母净利润39.54/44.92/52.48 亿元。对应PE 分别为13.61/11.98/10.26 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；扩产进度低于预期。