投资要点

事件：公司发布2025 年半年报。

二季度业绩环比改善明显。2025H1，公司实现营收4.84 元，同比-33.91%；实现归母净利润0.12 亿元，同比-74.72%；实现扣非归母净利润0.01 亿元，同比-97.27%。单看2025Q2，公司实现营收3.62亿元，同比-3.95%，环比+196.51%；实现归母净利润0.51 亿元，同比+212.31%，环比+229.82%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比+178.34%，环比+202.63%。

毛利率相比去年上半年同期有所提升。2025H1，公司毛利率26.95%，同比提升3.34pcts；净利率1.51%，同比下降4.54pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.01%/7.73%/5.85%/3.92%，分别同比增加1.44/2.50/0.75/2.37pcts，合计+7.06pcts，主要由于公司费用比较固定而今年上半年收入同比下滑，导致费用率提升。

消费电子创新带动产业景气度回暖，公司订单向好。公司研发制造的高精密多线切割机及配套的金刚线产品和研磨抛光机，广泛应用于消费电子玻璃、蓝宝石、陶瓷等硬脆材料切割、研磨、抛光等关键工序，受到行业知名企业的高度认可，已深度应用于智能手机、穿戴式智能设备等智能终端领域。受AI 技术等因素驱动带来的消费电子产品创新喷发，下游客户产品设计、工艺变化，产业景气度持续回暖，公司订单呈向好趋势。

SiC 切磨抛设备国产替代有望加速。公司应用于碳化硅衬底材料加工的6-8 英寸高精密数控切、磨、抛设备已实现批量销售，成为碳化硅衬底加工设备的主要供应商之一；应用于半导体12 寸硅片切割的高精密多线切割设备研发进展顺利。

盈利预测与估值

我们预计公司2025-2027 年营业收入10.53、17.74、22.48 亿元，同比增长1.53%、68.37%、26.78%；预计归母净利润0.27、2.29、3.18 亿元，同比增长107.20%、748.92%、38.78%；对应PE 分别为279.86、32.97、23.75 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险。