事件：2026 年4 月27 日公司发布2026 年一季报，26Q1 年实现收入28.4亿元，同比+8.3%；实现归母净利润1.9 亿元，同比+39.9%；实现扣非归母净利润1.9 亿元，同比+35.7%。

常、低温实现双增长，新品、新渠道拓展持续深化，整体营收持续增长。

26Q1 低温鲜奶、低温酸奶均实现双位数左右增长，其中低温酸奶增速优于低温鲜奶；常温奶业务经营表现稳健，实现中高个位数增长，两类核心品类增长支撑公司整体收入实现高个位数增长。此外，新产品及新渠道的持续拓展亦是公司收入持续保持增长的重要驱动，26Q1 公司新品收入占比继续保持双位数，并进一步发力深化布局会员商超、零食量贩、即时零食等高增长渠道，各类新渠道同比高双位数增长，为整体营收提供增量贡献。

毛利率略有改善，非经营性损益明显向好变化，盈利能力进一步提升。

26Q1 公司整体毛利率30.0%，同比改善0.5pct,常温、低温品类毛利水平改善均有贡献，高毛利品类和渠道占比进一步提升也有助力。后续奶价及包材价格上行或对成本端形成压力，但产品结构优化、成本动态管控等或将对毛利率改善形成支撑。期间费用率同比下降0.1pct,叠加生物资产价格回暖带动减值损失显著减少及子公司经营向好推动投资损失明显下降。

综合影响下，同期公司归母净利率同比改善1.5pct 至6.6%。

投资建议：我们预计公司2026—2028 年营业收入分别为119.8/127.7/136.3 亿元，分别同比增长6.7%/6.6%/6.7%；预计2026—2028 年归母净利润分别为8.7/10.3/11.9 亿元，分别同比增长19.4%/17.6%/15.9%，对应当前PE 分别为19/16/14X，维持“推荐”评级。

风险提示：原奶及包材价格超预期上涨、行业竞争加剧、食品安全风险。