一、小登跌倒，老登吃饱，风格终于开始切消费了吗？
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11月10日，A股走势分化，大消费集体爆发，创业板指一度跌超2%，午后跌幅有所收窄。
所有人都大呼：发生什么事儿了？老登股为什么支棱起来了？
大消费赛道全线爆发，美容护理、食品饮料、商贸零售、酒店餐饮、旅游等多个细分行业的股票大幅反弹。
美容护理板块龙头爱美客盘中一度涨超8%，收盘涨幅4.92%；食品饮料板块中，欢乐家收获“20cm”涨停板，三元股份、庄园牧场、舍得酒业、惠发食品、会稽山、酒鬼酒等涨停；商贸零售板块中，免税龙头中国中免涨停，浙江东日、国光连锁、东百集团、步步高、家家悦等涨超5%。
港股方面，泡泡玛特涨超8%，东方甄选涨近7%，华润万象生活、海底捞、华润啤酒等涨近5%。
扬眉吐气大涨的背后，是过去一年消费过的苦日子太艰难了……
2025年以来，资源和科技板块诞生大量牛股，而消费赛道明显滞涨。据证券时报·数据宝统计，截至11月10日，食品饮料、美容护理、商贸零售、家用电器等指数年内涨幅均不足10%，跑输同期上证指数；食品饮料行业表现最弱，行业指数年内为下跌状态，在所有行业指数中排名垫底。
和科技股估值分位数动辄95%以上不同，很多消费板块当前的估值分位数普遍在50-70%之间，赔率还是不错的。
从狗不理，忽然变成香饽饽，究竟发生了什么事情？
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二、消费板块持续磨底，利空出尽后对利好更敏感
正是过往的消费太凄惨，因此，当稍有边际利好的时候，反应往往很剧烈。
1、最直接的利好：免税新政+消费支持政策+消费股上市解禁
海南离岛免税新政实施首周(11月1日到7日)，海口海关共监管免税购物金额5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%、3.37%。其中，新增的宠物用品、可随身携带的乐器等品类(包括小家电、电子消费品类)共销售1488件，购物金额274.68万元；离境旅客购买离岛免税商品886件，购物金额220.47万元；岛内居民“即购即提”购物件数403件，购物金额35.61万元。这就是中国中免爆发的直接逻辑。
11月7日，财政部发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告，将继续实施好提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力。
此外，陕西旅游IPO过会，消费公司上市A股边际宽松，这对于整个消费板块来说都是一种巨大的提振。
2、影响力最广泛的利好：CPI终于转正了，很多人在抢反弹
10月CPI同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，主要受益于长假效应和黄金大涨。
尤其是核心CPI，已经到了1.2%。由于食品和能源价格变动太大，会使数据失真。所以，剔除了食品和能源价格的核心CPI才更能反映消费价格水平。
这样一个数据不算特别亮眼，但是已经是跌到底部的消费股的超预期利好了，因此会吸引一批低吸博反弹的资金。
3、更深层次的利好：科技股出现裂痕，外部不确定性下降，外资可能在回流
进入11月，海外科技坚不可摧的叙事闭环出现了裂缝。国内也几乎同步出现了TMT拥挤度和公募持仓占比超过40%的魔咒。
这会让很多资金内心犯嘀咕，持仓已经超过40%，市场后续哪来增量资金呢？
刚好看到消费股出现边际改善，就顺势冲了进来。
这背后，还有外资的身影。
自24年10月牛市以来，消费股回撤最大的阶段就是近期的8-10月，背后原因很可能就是因为外资跑了。最愿意买中国消费股的就是外资，外资一跑，消费股自然就猛跌。
那外资去哪里了？炒中日韩的AI产业链，中国的英伟达链 韩国的三星和海力士 日本的软银，这几个月都是翻倍行情，把资金都虹吸走了。
随着这几天日韩股市相继见顶横盘，他们自然要开始寻找新标的进行再平衡。
买什么呢？
刚好这两天出来两个消息：
①11月10日，中美之间互相下调了加征关税、互相延缓制裁。据日本专家估算，对华关税降低10%，全球实际GDP将在3年内被推高约0.04%。两边缓和，对于A股市场当然是利好，波动风险降低了。
②中国公布了最新的CPI数据，边际改善还是很不错的。
综合研判下，外资就很有可能重新入场抄底消费，这可能就是港股、A股消费一路大涨的原因。
三、投资策略：低估值+新赛道+边际改善
还有一些朋友可能会说，消费行业的真正起来，是建立在地产好转、居民资产负债表修复表的基础上。
拿白酒举例子，行业真正起来，需要靠的是需求。但白酒需求最终传导到上市公司盈利，至少需要经历三个阶段：1、下游需求起来，价格稳住；2、经销商去库存，渠道利润修复；3、经销商补库存，上市公司营收改善。当前白酒板块仍处于第一阶段的初期，终端动销尚未明显好转。
现在炒消费复苏，是不是太早了？
这样考虑当然没问题，不过，也要注意到，消费板块很大，并不是铁板一块儿。
居民消费虽然总的在萎缩，但是也会出现代偿效应，就比如所谓的“口红效应”：
社会整体收缩时，房子、车子等大宗消费是省了，但是彩妆、茶饮、玩偶、电影等提供精神补偿的消费品反而在崛起。
所以，总的来说，消费没有到全面好转的时候，但是局部的投资机会却是存在的。
财通证券最新的观点认为，当前关注两条主线：顺周期和强增量。
理由是：从三季报的总结来看，板块的预期基本处于底部，基本面也在三季度加速释压。随着十五五对消费定位的进一步提升，结合当前的筹码结构，因此认为消费板块赔率显现，胜率有望随后续政策和基本面改善逐步提升。
1）顺周期方向首选餐饮链，关注白酒。餐供：安井食品、安琪酵母、宝立食品、立高食品，关注千味央厨和日辰股份。白酒：金徽酒、今世缘、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒。
2）强增量方向重点看大健康和开店逻辑。大健康：仙乐健康、西麦食品。开店逻辑：万辰集团、锅圈、巴比食品。此外，公司自身经营强势能的：卫龙美味、新乳业、有友食品、妙可蓝多。
相关公司梳理
①山西汾酒：渠道能力强势，全国化有序推进，价格带分布均匀。青花20、玻汾成长空间充足。
②安井食品：布局全品类预制菜，涵盖鱼糜制品、速冻菜肴、米面制品等，兼顾 B 端餐饮与 C 端家庭消费
③立高食品：烘焙龙头，大单品策略，如麻薯、甜甜圈、奶油等，第一大客户为沃尔玛
④万辰集团：零食量贩头部品牌
⑤卫龙美味：以调味面制品为核心，扩展辣味休闲蔬菜制品等，优势品类推新提速，高毛利品类占比提升
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风险提示
消费复苏不及预期风险；原材料价格波动挤压利润；政策落地节奏放缓风险。
资料参考
20251110-财通证券-食品饮料行业2025年三季报总结：守得云开见月明-业绩寻底 归期可期
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