报告摘要：

恒铭达（00297）自 2011年创立，2019年登陆深交所主板，持续在精密制造行业深耕，于消费电子、通信、新能源赛道精准布局，以定位之准、策略之效、经营之优，逐步在市场中崭露头角，如今已成功打入苹果和华为等全球顶级客户供应链，与行业翘楚相互成就。

多元布局齐发力，增长引擎动力足。从防护类材料做起，公司深度绑定苹果产业链，2018 年公司成为苹果全球200 家核心供应商之一，之后切入到iPhone 精密柔性结构件，通过设备自制和高效管理形成竞争壁垒，随 iPhone 系列迭代不断导入高价值量产品，在苹果产业链持续做大。

通过收购华阳通切入通信市场，与头部通信设备商合作深化，其精密金属结构件切入服务器、交换机等领域，受益国内AI 算力布局加速。同时，新能源业务2024 年订单放量，惠州基地投产后产能升3 倍。

精耕细作提效益，盈利能力节节高。恒铭达盈利优势显著，成本控制与经营效率突出。成本控制上，自主研发自动化控制系统等，提升生产自动化水平，减少人工成本，降低单位产品生产成本。经营效率方面，深度参与客户前端研发，快速响应客户需求，缩短产品研发周期，加速产品落地。2024 年凭借这些优势，实现营收24.86 亿元/yoy+36.74%，实现归母净利润4.57 亿元/yoy+62.36%。2025 年随惠州基地产能释放，效率进一步提升，公司收入和利润有望再创新高。

产能布局注重效率和安全，方便应对地缘政治风险。恒铭达于昆山、惠州、越南设有生产基地。昆山基地持续升级，夯实消费电子基本盘；惠州智能制造基地主攻通讯和新能源金属结构件，采取“边建设边生产”，2024 年部分产线已运营，2025 年产能释放，预计达产年新增新能源与通信产品441.2 万件/套。面对地缘政治风险，公司借越南生产基地，灵活调配生产任务，依据局势变化在不同基地间调整生产节奏，有效抵御供应链风险，维持业务稳定。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营收分别为30.95/38.10/45.96亿元，归母净利润分别为7.00/8.84/10.71 亿元，对应PE 分别为13.94、11.04、9.11 倍，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新产品研发进度、盈利预测与估值不及预期