投资要点

内生外延双轮驱动，精密制造龙头迎AI 新周期：公司持续深耕消费电子功能性器件，2018 年跻身苹果全球核心供应链。顺应可穿戴产品放量的浪潮，非手机端业务放量验证成长逻辑。2020 年并购华阳通切入金属精密结构件，构建通信与新能源双轮驱动布局。2023 年定增重仓AI 算力，惠州基地预计2026 年投产。目前已打入头部客户，受益AI 重构硬件生态，精密制造版图持续扩张。

消费电子业务：“AI+轻薄”重塑主业形态，新品类拓展成长边界：消费电子业务深度受益于苹果“AI+轻薄”战略重塑主业形态。随着iPhone 17Air 挑战物理极限，硬件“去螺丝化”趋势带动公司精密粘贴固定类器件单机用量提升；同时，端侧AI 驱动的高频高速趋势显著拉升了对屏蔽类功能器件的性能需求。展望2026-2027 年，苹果布局AI 眼镜与桌面机器人新形态，我们预计首年销量分别约705 万台与114 万台。新终端对轻量化及语音交互的高要求，将进一步驱动公司特种胶带、精密结构胶及声学功能件价值量提升。

新业务布局：卡位AI 算力底座与新能源充电，构筑第二成长极：通信机柜业务深度受益于华为AI 超节点落地。随着国内AI 推理需求指数级增长，华为推出基于UnifiedBus 的超节点架构，通过大规模Scale-up 在系统级弥补单芯片性能差距，该技术路线在同等算力规模下需消耗更多物理机柜与交换机，驱动公司精密结构件需求倍增。配合惠州基地预计2026 年投产，公司产能将精准承接国产智算爆发期的订单需求。新能源业务在工信部“车桩比1:1”政策指引下，深度绑定核心客户小鹏汽车，构建“私桩配套+公桩超充”双轮驱动模式。测算显示，受益于小鹏交付量增长及私桩渗透率提升，私桩结构件需求稳健攀升；同时依据小鹏补能规划，预计2026 年公用超充桩新增需求约3.6 万座，显著打开业务增量空间。

盈利预测与投资评级：公司为国内精密结构件及功能器件核心供应商，深度绑定消费电子与通信领域头部客户。考虑到公司在消费电子主业技术积淀深厚、基本盘稳固，同时通信与新能源业务受益于AI 算力爆发及充电网络建设迎来第二增长曲线，产能释放有望驱动业绩持续高增，我们预计公司2026-2028 年营业收入将分别达到42.35/59.56/74.01 亿元，归母净利润分别为7.6/9.9/11.8 亿元，对应PE 倍数18/13/11x。鉴于公司估值显著低于可比公司平均水平，考虑到公司在消费电子精密结构件领域深度绑定核心大客户，受益于AI 算力与新能源充电桩建设迎来第二增长曲线，产能释放有望驱动业绩持续高增，维持“买入”评级。

风险提示：消费电子需求波动及核心客户订单不及预期风险；端侧AI渗透及新品放量节奏低于预期风险；通信及新能源业务放量不及预期风险；新建产能投放及爬坡不及预期风险。