核心观点：

Wind 数据显示公募基金2025 年1 季度报告披露完毕，我们分析如下：

主动型基金：配置比例小幅回落，复苏为加仓主线。25Q1 末主动型基金前十大重仓中配置银行板块502 亿元，占公募基金总持仓3.75%，较24Q4 末边际小幅回落0.22pct；低配银行板块3.73pct，低配比例较24Q4 末回升0.22pct。分类型来看，股份行配置比例有所增加。

25Q1 末国有大行、股份行、城商行、农商行基金配置比例分别为0.80%、1.15%、1.54%、0.26%，环比24Q4 分别变化-0.39pct、+0.21pct、-0.02pct、-0.02pct。复苏逻辑是25Q1 公募基金加仓的主线。我们测算25Q1 主动基金减仓银行板块63.7 亿元，复苏型银行（招行、宁波）加仓规模位居前二，加仓规模分别为6.50 亿元、5.11 亿元。

被动指数基金：受被动指数基金规模回落影响，被动持仓银行规模小幅下降，但银行板块权重继续提升。25Q1 末主要被动基金规模为1.45万亿元，较年初减少745 亿元。我们测算25Q1 末被动持仓银行板块2,065 亿元，较年初减少18 亿元，25Q1 末被动持仓占银行板块自由流通市值比例为6.66%，较年初回落24bp。银行板块权重继续提升，25Q1 末银行板块权重14.23%，相较年初上升0.58PCT。中美贸易冲突加剧后，央行政策更加偏重股市，4 月8 日中央汇金发文表示其是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用，被动指数基金规模快速提升，给银行带来增量资金。截至4/22，25Q2 被动指数基金规模增加1,727 亿元，预计给银行带来246 亿元增量资金。

北向资金：北向增持银行板块。25Q1 末北向资金银行业持股占比为2.38%，较24Q4 增持4.14bp。板块内部来看，北向资金持股比例靠前的银行个股为招商银行（6.8%）、厦门银行（6.6%）。25Q1 增持比例前三为瑞丰银行（1.04pct）、杭州银行（0.92pct）、上海银行（0.87pct）。

投资建议：25Q1 银行持仓情况来看，正如我们在《高股息重估尾声与复苏逻辑的序幕-银行投资观察20241229》中判断，国有大行配置比例有所回落，复苏逻辑成为加仓主线。年初以来美元指数、美债利率、国债利率相继出现拐点，跨境套利交易回报率下行也驱动北向资金回流加仓银行板块。展望后续，近期银行股作为指数重要组成部分对指数稳定起了重要作用，我们预计在增量政策组合拳落地之前，银行指数依然将对市场稳定起到重要作用。考虑到李强总理近期提到政策组合拳应及时落地，市场可能进入上行期，且行业一季报业绩趋势回落，超额收益的时间窗口较短，建议投资者关注消费及内需相关型银行。

风险提示：（1）基金持股数据统计可能存在偏差；（2）基金季报仅披露十大重仓股；（3）灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。