青岛银行1H25 营收同比+8.8%（vs 1Q25 同比+9.6%），1H25 净利润同比+16.1%（vs 1Q25同比+16.4%）。营收利润维持高增，存贷维持高增，息差环比微降。

2Q25 单季年化净息差环比-3bp 至1.68%：单季年化资产收益率环比下降6bp 至3.56%，计息负债付息率环比下降3bp 至1.82%。

存贷继续高增。测算1H25 生息资产同比+14.5%，贷款同比+13.6%，其中对公同比+19.2%，零售同比-2.8%。测算1H25 计息负债同比+14.7%，存款同比+13.3%，其中对公同比+9.6%，零售同比+17.2%。

信贷增长结构：实体投放优势显著。（1）对公：1H25 泛政信类同比+14%，制造业同比+42.4%，批零同比+23.4%。1H25 新增占比结构来看，泛政信类、批发零售、制造业为前三贡献，分别为37.5%、34.6%、31%。（2）零售增长承压：1H25 按揭、消费贷、经营贷分别同比-2.9%、-6%、-0.2%。

存款增长结构：活期增长优秀，活期占比提升。1H25 对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比-9.3%、+1.6%、+25.6%、+19.9%。1H25 整体活期存款占比25.2%，较年初下降1.7 个点。

1H25 净非息同比+1.6%（1Q25 同比+5.3%）。1H25 手续费同比-13.4%（1Q25 同比-17.7%）。

1H25 净其他非息同比+12.1%（1Q25 同比+20.8%）

资产质量：（1）不良率、关注类占比维持下降趋势。1H25 不良率为1.12%，环比-1bp。

1H25 不良生成率0.58%，同比+5bp；关注类贷款占比环比+7bp 至0.54%。（2）1H25 逾期率较年初下降18bp 至1.24%。（3）拨备覆盖率环比继续提升。拨备覆盖率环比提升1.27 个点至252.81%；拨贷比2.84%，环比下降1bp。

细分行业不良率：对公持续好转，零售不良率有所上升。截至1H25，行业不良率来看：

（1）对公：不良率延续下降趋势，较年初下降8bp 至0.86%，其中制造业不良率较年初大幅下降97bp。（2）零售：不良率较年初提升36bp 至2.38%。 细分行业不良结构来看，对公：零售=54:46，对公中前三大不良占比行业分别为批发零售（23.52%）、制造业（15.15%）、房地产（11.25%）。

投资建议：公司2025E、2026E、2027E PB 0.72X/0.56X/0.51X；PE 5.83X/5.25X/4.77X。

青岛银行扎根青岛、依托山东经济三大动能，结合自身市场化机制，打造绿色、蓝色金融特色，信贷、业绩有望维持较优增长。维持“增持”评级。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。