事件描述

青岛银行发布三季度业绩，前三季度营收增速5.0%（上半年增速7.5%，Q3 单季增速-0.2%），归母净利润增速15.5%（上半年增速16.0%，Q3 单季增速13.9%）。前三季度不良率1.10%，环比-2BP，较期初-4BP，拨备覆盖率270%，环比+17pct，较期初+29pct。

事件评论

业绩：利息收入保持高增，Q3 投资收益拖累营收。1）利息净收入同比增长12.0%（Q3单季高增11.6%），核心源于信贷高速扩表+息差降幅收窄。2）非利息净收入同比下滑10.7%，主要受三季度债市走势疲弱影响，投资收益等其他非息收入下滑15.5%，公司主动小幅兑现浮盈支撑营收，Q3 末OCI 环比减少7 亿，降至21 亿，公允价值变动损益亏损2 亿。中收同比下滑3.5%，今年以来理财业务手续费收入有所减少。3）成本收入比和所得税同比明显下降推动利润维持高增速增长。

规模：资债结构总体向好，对公贷款大幅增长。前三季度总资产较期初增长11.0%，贷款较期初增长10.2%，其中：1）对公信贷大幅增长14.6%拉动信贷扩张，投向上预计仍以制造业和批零类贷款为主，上半年制造业和批零类贷款分别较期初增长21%/19%，2）零售贷款较期初减少4.6%，主要源于去年以来公司主动优化零售资产结构，加强风险管控，适度收紧信贷标准。预计全年信贷保持11%左右的稳定增速，信贷增长以对公拉动为主。

3）前三季度总负债较期初增长11.4%，存款较期初增长7.4%。

息差：注重效益提升，23 年以来净息差明显强于同业。前三季度息差较2024 全年降5BP至1.68%，主要一方面扩大贷款、金融投资等高收益生息资产规模，另一方面持续压降高息负债以压降成本。1）预计贷款收益率仍随行业趋势处于下行区间，测算前三季度生息资产收益率较上半年降9BP 至3.55%，2）测算计息负债成本率较上半年降5BP 至1.86%，预计负债成本将继续改善，拉动利息和营收增长。

资产质量：贷款质量稳中提质，达到上市以来最佳水平。三季度不良率继续环比下降2BP至1.10%，较期初下降4BP，呈现持续改善趋势。从结构上看，对公资产质量保持优异，上半年对公不良率较期初下降7BP 至0.80%，零售不良预计仍有波动，但公司在去年以来主动收紧授信管控，预计对整体资产质量影响可控。关注类贷款占比0.55%，环比基本稳定。拨备覆盖率环比显著提升17pct 至270%。

投资建议：利润持续保持高速增长，资产质量稳步改善，三年战略收官年，质效提升逻辑加速验证。此前大股东国信集团计划大比例增持，彰显对长期价值的坚定信心。当前核心一级资本充足率8.75%，前期公告预案拟发行不超过48 亿元可转债，未来若转股成功，资本实力将得到补充，进一步支撑业务拓展与稳健经营。目前A/H 股2025 年PB 估值0.72x/0.56x，PE 估值6.2x/4.8x，存在显著估值修复空间，维持“买入”评级。

风险提示

1、信贷规模扩张不及预期；

2、资产质量出现明显波动。