本报告导读：

青岛银行扩表保持强劲，不良指标持续改善，拨备进一步夯实，业绩保持稳健高质量增长，维持目标价至 6.4元，维持增持评级。

投资要点：

投资建议：青岛银行立足青岛、深耕山东，聚焦蓝色金融、绿色金融两大赛道，充分发挥地域经济特色和区域产业优势，扩表保持强劲。同时资产质量持续向好，不良率连续多年下降，信用成本不断优化推动业绩保持较快增长。调整2025-2027 年净利润增速预测为22.0%、18.1%、16.5%，对应BVPS 为7.15、7.97、8.93 元/股。基于成长性，给予青岛银行目标估值为2025 年0.9 倍PB，对应目标价6.4 元，维持增持评级。

业绩：2025A 营收、归母净利润增速分别为8.0%、21.7%，分别较2025 年前三季度大幅提升2.9pct、提升6.1pct。

1） 营收端：扩表提速、其他非息基数压力减轻。25Q4 资产、贷款增速分别为18.1%、16.5%，分别较25Q3 增速提升3.7pct、提升3.2pct，扩表速度提升或主要源于信贷开门红前置，同时预计四季度息差表现平稳，利息净收入增速边际提升。此外，24Q4 其他非息收入基数相对较低（24Q1-Q4 单季度其他非息收入分别为7.9 亿元、6.3 亿元、5.2 亿元、1.7 亿元），25Q4 其他非息收入环比压力减轻，对营收亦有明显贡献。

2） 利润端：降本增效成效持续显现。2025A 营业支出同比下降2.0%，较前三季度增速下降2.5pct，或主要得益于青岛银行持续深化降本增效，不断优化费用配置策略和流程管控，严控运营和采购成本，前三季度成本收入比为27.4%，同比下降1.0pct，预计四季度仍延续下降趋势。

资产质量：截至25Q4 末，不良率、拨备覆盖率分别为0.97%、292.3%，分别较上季度末下降13bp、提升22pct，青岛银行不良生成率延续低位，同时加大信用成本计提力度，资产质量指标持续优化、安全垫持续夯实。

风险提示：规模增长低于预期；资产质量恶化。