核心观点：

公司成立华阳数字文化公司，积极布局微短剧业务。根据公司24 年9月23 日公告，与上海国科龙晖等合伙人共同投资设立数字文化产业发展投资基金。数字文化发展基金规模为2 亿元，首笔实缴出资额暂定3000 万元。其中公司以自有资金认缴出资1 亿元，占合伙企业出资额的50%，首笔实缴出资额暂定1500 万元。此外，公司24 年9 月23日同日公告，公司积极布局数字文化产业，以自有资金1000 万元投资设立华阳数字文化（江西）公司，主要布局微短剧业务。目前公司尚未发布正式短剧，但预计商业模式和其他制作方差异较小，以制作投资为主，和平台公司合作并进行买量投流，未来有望增厚公司收入。

房建设计业务发展放缓背景下积极求变，微短剧市场空间广阔。目前，作为公司主营业务的房建设计业务增长放缓，公司积极寻求转型方向，相比于其他赛道，数字文化业务（微短剧）方向前期投资较少，对公司资金占用较少。此外，据《2023-2024 年中国微短剧市场研究报告》显示，2023 年，微短剧的市场规模达到373.9 亿元，大约是两年前的10倍；2027 年，微短剧的市场规模有望突破千亿元大关。根据江西日报，9 月24 日，赣江新区与华阳国际数字化影视产业项目签约。公司与江西赣江新区政府签达成战略合作协议，江西赣江新区在数字文化领域有政策支持，为微短剧业务发展提供相应支持。

盈利预测及投资建议。随着公司装配式设计业务的迅速推进，公司主业有望逐渐好转，而公司积极布局数字文化产业，后续有望成为公司新的成长点，预计公司24-26 年归母净利润分别为1.51/1.88/2.13 亿元，考虑可比公司估值以及公司布局数字文化业务后带动的估值提升，给予公司25 年可比公司估值中枢的22 倍PE 估值，对应合理价值21.05元/股，维持“买入”评级。

风险提示：地产复苏不及预期、国内应收账款风险、新业务拓展风险。