事项：

鸿合科技发布2024 年年度报告及2025 年第一季度报告。2024 年，公司实现营业收入35.25 亿元，同比下降10.29%；归母净利润2.22 亿元，同比下降31.20%；扣非净利润1.76 亿元，同比下降38.72%。2025 年第一季度，公司实现营业收入5.10 亿元，同比下降7.40%；归母净利润585.05 万元，同比下降76.67%；扣非净利润-296.17 万元，同比转亏。

评论：

营收降幅收窄，费用控制良好。受宏观环境波动及行业需求调整影响，公司2024 年营业收入同比下降10.29%，归母净利润同比下降31.20%。进入2025年一季度，营业收入同比降幅收窄至7.40%，显示出营收端初步修复迹象。2024年，公司销售费用同比下降 9.92%、研发费用同比下降 12.37%，管理费用同比上升 15.86%，主要系职工薪酬增加所致。期间费用总额较上年同期小幅下降。2025 年一季度，公司销售、管理、研发费用分别同比变动为-0.48%、-11.03%、+11.97%，费用结构呈现向研发倾斜的趋势，体现公司以技术驱动支撑中长期竞争力的战略导向。

AI 技术应用持续拓展，支持教育场景智能化转型。报告期内，公司围绕“未来教室”核心方案，结合鸿华AI 算力引擎，优化备课、授课与学情评估等关键环节，推动课堂数据分析平台在典型场景中试点应用。公司持续丰富教育产品形态，推出裸眼3D 全息一体机，拓展K12（基础教育阶段）及职业教育场景应用，增强沉浸式教学体验。截至2024 年，公司已累计为K12 教室提供超410 万台交互显示设备，在教育行业形成深厚客户基础。根据迪显报告，公司在中国交互式平板显示设备（IFPD）教育市场品牌份额位列前二，行业地位稳固。

海外本地化运营不断深化，国际市场布局成效初显。公司持续推动国际化发展，2024 年旗下Newline 品牌在美国市场占有率达22.0%，在EMEA（欧洲、中东及非洲）市场占有率达9.5%，均位列行业前列。公司推出STV+、DV One+等系列交互显示新品及Signage Pro 数字标牌系统，覆盖教育与商用双场景。

Newline 产品持续迭代交互体验，拓展远程协作功能，助力提升全球用户体验。

依托成熟的本地运营体系与完善售后支持，公司在北美、欧洲及亚太区域的市场渗透率持续提升，为全球业务拓展奠定基础。

投资建议：公司为教育平板研产销一体化龙头，报告期内国内需求下降导致收入承压, 考虑海外市场持续突破， 我们预计2025-2027 年归母净利润2.35/2.62/2.99 亿元，对应增速分别为5.7%/11.6%/14.3%，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动、海外经营风险、汇率风险、海外市场竞争加剧。