事件：公司发布25 年三季报，25Q3 年实现营业收入5.47 亿元，同比+18.92%,实现归母净利0.51 亿元，同比+21.00%，实现扣非归母净利0.49亿元，同比+86.30%。

毛利率同比有所提升。25Q3 实现毛利率43.75%，同比+0.92pct，预计主要系成本红利持续体现。

规模效应带动费用率同比下滑。25Q3 期间费用率为32.83%，同比-2.33pct，其中销售费用率为27.11%，同比-1.85pct，管理费用率为5.08%，同比-0.87pct，研发费用率为0.54%，同比+0.06pct，财务费用率为0.10%，同比+0.33pct。

盈利能力同比显著提升。25Q3 归母净利率为9.25%，同比+0.16pct，扣非归母净利率为8.99%，同比+3.25pct。

新品新渠道有望快速放量，新采购季燕麦价格有望下行提升利润弹性。燕麦主业方面，随着公司持续进行渠道深耕与市场拓展，预计将保持稳健增长，市占率稳步提升。近期公司推出粉粉系列产品，主打药食同源，目前已经在胖东来等渠道进行铺货销售，市场反馈良好。渠道方面，公司10月在山姆渠道上新3 款产品，预计将贡献积极增量。此外燕麦目前处于新采购季，如果采购价格下降，26 年预计利润将保持较大弹性。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为22.90/27.41/33.09 亿元，分别同比增长20.78%/19.69%/20.73%，预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.70/2.24/2.78 亿元，分别同比增长27.77%/31.50%/24.38%，对应2025-2027 年PE 为28.6/21.7/17.5X，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。