事件：公司发布2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营业收入20.6 亿元，同比+21.7%，归母净利润2.3 亿元，同比+71.6%，扣非归母净利润2.2 亿元，同比+71.7%。其中，26Q3 实现营业收入6.6 亿元，同比+21.0%，环比+14.4%；归母净利润0.8 亿元，同比+54.9%，环比+67.3%；扣非归母净利润0.8 亿元，同比+56.2%，环比+75.4%。

全品类、全渠道双位数增长，助力26Q3 营收提速增长。26Q3 公司整体营收同比涨超20%，增速环比改善3.8pct；其中纯燕麦、复合燕麦、冷食业务、礼盒业务及散称业务同期均实现双位数增长，全品类表现继续向好；线上、线下渠道单季度也均保持双位数增长，山姆等渠道放量助推B2B/OEM 业务高双位数增长，全渠道持续增长推动大盘稳中有升。

毛利率持平微跌，费用率显著下降，税率略有上升，盈利水平进一步改善。

26Q3 公司综合毛利率同环比分别-0.2pct/-0.4pct，买赠折扣冲抵、低费用业务占比提升及主动提升费效比等因素影响，公司销售费用率同环比分别-4.3pct/-5.6pct，叠加管理、研发及财务费用率同环比的此消彼长，公司同期期间费用率同环比分别-3.5pct/-5.4pct；另所得税率同环比分别+1.9pct/-0.9pct，公司归母净利率同环比分别+2.6pct/+3.7pct，扣非归母净利率同环比分别+2.6pct/+4.0pct。

投资建议：我们预计公司26~28 年营业收入分别为27.3/32.5/38.1 亿元，分别同比+22%/+19%/+17%；预计26~28 年归母净利润分别为2.7/3.3/4.1 亿元，分别同比+58%/+23%/+23%，对应当前PE 分别为22/18/15X，维持“推荐”评级。

风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。