事件：小熊电器公布2024 年年度报告。公司2024 年实现收入47.6 亿元，YoY+1.0%；实现归母净利润2.9 亿元，YoY-35.4%。

经折算，Q4 单季度实现收入16.2 亿元，YoY+16.2%；实现归母净利润1.1 亿元，YoY -17.0%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望保持增长趋势。

Q4 收入实现快速增长：国内家电以旧换新政策拉动厨房小家电行业需求。根据久谦数据，2024Q4 小熊线上销售额YoY+9%。我们判断Q4 公司内销收入增长良好。根据久谦，Q4 小熊线上破壁机、豆浆机、咖啡机等品类销售额实现快速增长。2025 年家电以旧换新政策衔接顺利，公司内销有望延续良好增长趋势。另一方面，公司持续提升海外产品研发和策划能力，积极拓展海外渠道。我们分析Q4 公司海外业务保持快速增长。

Q4 盈利能力同比下降：2024Q4 公司归母净利率同比-2.7pct。

Q4 公司净利率下降主要原因包括：1）公司管理费用投入有所增加。Q4 管理费用率同比+1.5pct。2）Q4 公允价值变动净收益同比-2745 万元。

Q4 单季度经营性净现金流同比增加：Q4 公司经营性现金流净额同比+1.7 亿元，主要因为公司销售收入快速增长。Q4 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+1.4 亿元。

投资建议：小熊是行业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。公司具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。预计公司2025 年~2027年的EPS 分别为 2.06/2.23/2.47 元，维持买入-A 的投资评级，给予2025 年23 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为 47.41 元。

风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。