事件：2025 年4 月8 日，公司发布2024 年年报，小熊电器2024 年实现总营收47.58 亿元，同比增加1%；实现归母净利润2.88 亿元，同比下降35%；实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比下降36%。

投资要点：

2024Q4 业绩略超预期。小熊电器2024 年实现总营收47.58 亿元，同比增加1%；实现归母净利润2.88 亿元，同比下降35%；实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比下降36%。

其中，Q4 公司实现营收16.19 亿元，同比增加16%；实现归母净利润1.08 亿元，同比下降17%；实现扣非归母净利润1.20 亿元，同比增加6%。2024Q4 公司业绩好于我们在业绩前瞻中的预期，预计主要系Q4 以旧换新政策带动行业竞争放缓，带动公司盈利能力改善。同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元（含税），现金分红总额为1.55亿元，分红率53.83%。

24 年行业景气度持续低迷，并表罗曼智能带来增量。2024 年厨房小家电市场景气度低迷，根据奥维云网数据，2024 年厨房小家电整体零售额609 亿元，同比下降0.8%。公司层面，根据久谦数据，24 年小熊电器在线上市场销售额同比-8%，下滑幅度略大于行业。分品类来看，24 年公司厨房小家电品类相对较弱，实现收入32.76 亿元，同比-10%，预计主要系锅煲类、壶类、西式类下滑较大。生活小家电、个护小家电、母婴小家电增长较好，分别实现收入5.60、3.62、2.50 亿元，同比分别+15%、+174%、+32%。24 年7 月公司并表罗曼智能，给公司收入、业绩带来增量，24 年罗曼智能实现营收6.14 亿元，实现归母净利润6883 万元，远超收购时的业绩承诺（1500 万元）。

盈利能力环比改善。2024Q4 公司实现毛利率34.66%，同比提升2.83 个pcts，预计主要系以旧换新政策影响下，公司产品均价有所提升。期间费用方面，公司销售/管理费用率分别为16.14%、4.09%，同比分别+0.23、+1.50 个pcts，但环比24Q3 分别-4.23、-2.31个pcts，费用率环比显著改善。财务费用率-0.12%，同比下降0.11 个pcts。最终录得24Q4 净利率7.36 个pcts，同比-1.95 个pcts，环比Q3 提升4.79 个pcts。

维持盈利预测，维持“增持”投资评级。我们维持对于公司2025-2026 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润3.56、4.19 亿元，新增2027 年盈利预测为4.68 亿元，同比分别+23.8%、+17.5%、+11.8%，对应当前市盈率分别为17、15、13 倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。公司于2024年9 月27 日公告《关于诉讼进展的公告》，在此特别提示。