事件：公司发布2025 年中报。公司发布25H1 财报，25H1 营收25.3亿元，同比+18.9%；归母净利润2.0 亿元，同比+27.3%；扣非归母净利润1.9 亿元，同比+52.5%（若去除罗曼并表影响，25H1 收入同比+5.5%，归母净利润同比+14.2%）。

25Q2 单季营收12.1 亿元，同比+29.6%；归母净利润0.8 亿元，同比+641.5%；扣非归母净利润0.6 亿元，同比+657.0%。

个护及母婴产品表现亮眼，外销延续快速增长趋势。分产品看：25H1公司厨房/ 生活/ 个护/ 母婴/ 其他小家电分别实现营收16.7/2.1/3.2/1.5/1.4 亿元， 同比+5.0%/-13.2%/+416%/+40.5%/+20.5%。其中子公司罗曼智能（属于个护品类）稳步推进大客户战略，高价值订单占比提升，实现收入2.86 亿元，净利润0.34 亿元，净利率11.9%。母婴类推出系列爆款，实现产品全面升级。分区域看： 25H1 国内/ 外分别实现营收21.2/4.1 亿元， 同比+8.4%/+138.8%，外销收入占比达16.2%。

毛利率&费用率优化下，Q2 盈利水平大幅提升。

1）毛利率：25H1/25Q2 同比+0.5pct/+3.2pct 至37.2%/37.6%。其中25H1 厨房/ 个护小家电毛利率分别同比+1.7pct/-8.3pct 至36.3%/33.4% 。25H1 国内/外毛利率分别同比+0.9pct/-0.2pct 至37.8%/33.9%。

2）费率端：25H1 销售/管理/研发/财务费率同比-1.7pct/-0.5pct/-0.2pct/-0.5pct 至17.0%/4.4%/4.2%/-0.3%。财务费用变动主要系本期利息收入增加所致；25Q2 销售/管理/研发/财务费率同比-0.9pct/-1.7pct/-1.3pct/-0.8pct 至18.8%/4.5%/4.6%/-0.5%。

3）净利率：综上，公司25H1/25Q2 净利率同比+1.0pct/+5.7pct 至8.6%/6.8%。

盈利预测与投资建议。考虑到今年线上销售格局预计有所缓和，公司个护与母婴产品以及海外业务增长趋势明显，我们上调公司利润预期，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.5/5.1/5.7 亿元，同比+56.2%/+13.5%/+12.1%，维持“增持”评级。

风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。