小熊电器发布2025 年业绩快报：公司2025 年实现营收52.35 亿元，同比+10.02%，实现归母净利润4.01 亿元，同比+39.17%，实现扣非净利润3.61 亿元，同比+46.66%；其中2025Q4 公司实现营业收入15.44 亿元，同比-4.65%，实现归母净利润1.55 亿元，同比+43.66%，扣非净利润1.35 亿元，同比+12.25%。

全年营收双位数增长，单四季度略有压力。公司全年收入实现双位数增长，一方面小熊品牌预计实现稳健经营，其中得益于国补政策加持、公司产品结构优化及品类扩张策略，预计小熊内销表现更优，外销则由于关税扰动，预计全年呈现压力；另一方面2024 年完成罗曼收购后，公司积极推进整合工作并有效释放协同效益，全年罗曼自身预计延续增长。单四季度来看，整体收入略有压力，一方面罗曼海外业务因同期存在抢出口，导致基数较高，另一方面国补退坡下四季度厨房小家电需求回落，小熊四季度内销预计出现降速，小熊外销预计仍旧存在压力。

结构优化&控费增效，盈利能力提升明显。公司全年归母净利率为7.65%，同比+1.60pct；其中四季度归母净利率为10.01%，同比+3.37pct。四季度公司盈利能力明显提升，或超出市场预期，一方面我们预计得益于公司产品结构优化，以及新兴品类收入占比提升，四季度公司毛利率有所提升；费用率方面，由于公司强化营销费用的投入产出管理，推动控费增效，销售费用率预计改善较为明显，由于公司保持稳定的研发投入，夯实技术基础、提升产品力，预计研发费用率保持高位水平。总之公司短期精细化管控费用投放取得成效，利润率提升有望维持。

厨小业务提质增效，品类拓展提供动能。展望后续，公司厨房小家电业务由于受国补退坡影响较小，且公司强化研发、推陈出新之下，均价有望继续提升，我们预计规模走势平稳，利润率持续修复。与此同时，品类拓展战略将提供新增量，公司2025 年4 月针对组织架构进行变革，划分成厨房、个护、生活、新兴、海外五大事业部，释放了将新兴品类作为增长动能的积极信号，2025 年取得佳绩，比如借助小熊品牌在年轻客群中的高认可度，国内市场小熊母婴业务增势突出，此外公司2024 年收购罗曼布局个护小家电，或正开启通过收购扩张品类的路线。

投资建议：公司2025 年收入双位数增长，小熊品牌预计稳健经营，内销表现更优，另外罗曼并表提供增量。利润率表现或超出预期，四季度提升明显，主要得益于毛利率改善以及控费增效。展望未来，公司强化研发、推陈出新之下，均价有望继续提升，预计厨小业务规模走势平稳，利润率持续修复。与此同时，品类拓展战略将提供新增量。我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润4.0、4.5、5.0 亿元，对应当前股价PE 分别为16、15、13 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：小家电国内需求明显下滑；公司新品类布局速度较慢。