事件：2026 年4 月8 日公司发布2025 年年报。公司2025 年实现营业收入52.3 亿元，同比+9.92%，归母净利润3.93 亿元，同比+36.4%；其中4Q2025 实现营业收入15.39 亿元，同比-4.96%，归母净利润1.47 亿元，同比+36.25%。公司向全体股东每10 股派发现金红利13 元（含税）。

个护和母婴品类环比有所降速：分产品看，2025 年公司厨房/生活/个护/母婴小家电收入同比+3%/-14%/+79%/+13%；其中2H25 收入同比+1%/-15%/+9%/-6%。生活小家电收入承压，个护和母婴产品随着基数提升收入增长环比有所放缓。

产品结构提升贡献毛利率：2025 年公司毛利率为36.67%，同比+1.37pct，净利率为8.02%，同比+1.59pct；其中4Q2025 毛利率为35.49%，同比+0.83pct，净利率为9.87%，同比+2.51pct。分品类看，2025 年厨房/个护小家电毛利率同比+2.5/+0.8pct，我们认为主要由于产品结构提升所致。

公司2025 年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.51%、4.76%、4.05%、-0.14%，同比-0.65、-0.19、-0.04、-0.45pct；其中4Q2025 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.56%、4.49%、3.24%、-0.42%，同比+1.41、+0.4、+0.57、-0.3pct。我们认为4Q25 销售费用率同比上升主要由于收入减少以及公司大促期间增加自补费用所致。

投资建议：品类方面，公司新兴品类增速较好；渠道端，公司努力拓展海外市场。利润方面，公司通过降本增效提高经营质量。预计2026-2028 年归母净利润分别为4.5/5.2/5.8 亿元，对应PE 分别为15.5x/13.5x/12x，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争风险；并购整合不及预期风险；海外经营环境波动风险；内需复苏乏力风险；股东及高管减持风险。